Erg - kwestie zysków i gotówki

Grupa Erg to przedsiębiorstwo z branży tworzyw sztucznych. Spółka dominująca to Erg S.A., podmiotem zależnym jest Folpak sp. z o.o.

Erg produkuje "nowoczesne wyroby z tworzyw sztucznych". Są to folie polietylenowe i wyroby wtryskowe, a konkretniej np. folie: - do pakowania mrożonek; - do laminowania; - głębokotłoczone; - EVA; - opakowaniowe; - termokurczliwe; - ochronne.

Na tym nie koniec. Oferta firmy obejmuje także obudowy do akumulatorów rozruchowych - takich, jakie używane są w samochodach osobowych i ciężarowych tudzież w maszynach rolniczych.

Do tego mamy skrzynki różnego typu (transportowe czy żywnościowe) - i jeszcze inne wyroby.

Spójrzmy na najnowsze wyniki skonsolidowane, półroczne:

Przychody za sześć pierwszych miesięcy 2018 to 46,86 mln zł. W relacji rocznej powiększyły się o 3,6 proc. Zysk operacyjny zwiększył się o prawie 15 proc. w relacji rocznej. Wynik na czysto spadł jednak z 1,8 mln zł do 1,5 mln zł, co przełożyło się na redukcję odpowiedniej marży z 3,98 proc. do 3,32 proc. - gdy operacyjna wzrosła z 4,18 proc. do 4,63 proc. Operacyjna jest tu zresztą, jak się wydaje, ważniejsza.

Na poziomie EBITDA widzimy 7,75 proc., to też poprawa w relacji do I - II kw. 2017.

Cash-flow całego tego biznesu był w skali półrocznej i rocznej ujemny, a finalna kwota gotówki - 47 tys. zł - jest niezwykle mała. Innymi słowy, praktycznie nie ma wypłacalności natychmiastowej, co niepokoi.

Lepsze wrażenie robi płynność bieżąca na poziomie 1,20 pkt, ale i ona nie jest rewelacyjnie wysoka. Budują ją w największym stopniu należności handlowe (21 mln zł), drugie miejsce to zapasy (12 mln zł).

Złota reguła bilansowa nie jest zachowana, kapitał własny pokrywa tylko 87 proc. aktywów trwałych. Zadłużenie ogólne oscyluje przy 50 proc. sumy bilansowej, jest samo w sobie dość normalne. Około 72 proc. zobowiązań ma charakter bieżący.

ROE i ROA wypadły nieźle - 4,43 proc. i 2,27 proc., lepiej niż rok temu, ale i tak w tle pozostają problemy z generowaniem gotówki. Oczywiście, w jakiejś mierze to kwestia specyfiki działalności - pytanie tylko czy można nią wszystko usprawiedliwić?

U progu listopada 2017 wykres po szybkiej zwyżce przekroczył poziom 60 zł, ale zaraz potem wszedł w długoterminową fazę spadkową. Ta jednak została w ostatnich tygodniach zanegowana i w gruncie rzeczy mamy tendencję zwyżkową. Muśnięto już poziom 55 zł. Wczorajsza sesja była wszelako spadkowa i teraz mamy 51 zł.

Adam Witczak