Forte i kwestia marż

Forte to znana polska firma z branży mebli. Działa jako grupa kapitałowa. Spółka dominująca posiada cztery zakłady produkcyjne (w Ostrowi Mazowieckiej, Suwałkach, Białymstoku i Hajnówce). Do tego prowadzi salony meblowe we Wrocławiu, Toruniu, Suwałkach i Ostrowi.  

Cała grupa kapitałowa sprzedaje swe produkty tak w Polsce, jak i poza jej granicami. Eksport jest ważnym źródłem przychodów Forte, do czego jeszcze wrócimy.

Oto i wyniki skonsolidowane Forte za pierwsze półrocza lat 2013 - 2018:

Obroty za sześć miesięcy 2018 roku to 553,5 mln zł. W stosunku rocznym wzrosły o 3,2 poc. Wynik operacyjny obniżył się o 1/3, do 39,15 mln zł, a zysk netto skurczył się do skromnego pułapu 7,6 mln zł. To ostatnie oznaczało redukcję marży na czysto z 8,5 proc. do 1,4 proc.

Uczciwie mówiąc, nie są to dobre wyniki. Zmalał też (pomimo wyższych obrotów) zysk brutto na sprzedaży.

Cash-flow półroczny grupy był ujemny, zresztą w skali rocznej też (jeszcze bardziej). Widzimy to w bilansie:

Majątek trwały pod koniec czerwca wart był ponad 1 mld zł. Tworzą go głównie aktywa rzeczowe. W majątku obrotowym prym wiodą zapasy, wyceniane teraz na 222,8 mln zł. Drugie miejsce to 189 mln zł należności.

Wypłacalność natychmiastowa jest niska: spadła z w miarę solidnego poziomu 17 proc. do 4 proc. Trzeba jednak podkreślić, że przepływy na poziomie operacyjnym były dodatnie i wyniosły 19,6 mln zł (rok wcześniej 25,5 mln zł). Ujemne były przepływy inwestycyjne, a finansowe - dodatnie. Tak więc można powiedzieć, że grupa Forte sporo zainwestowała: w aktywa rzeczowe i niematerialne trwałe.

Złota reguła bilansowa nie jest spełniona, co teoretycznie jest jakimś minusem. Płynność bieżąca na poziomie 0,54 pkt wygląda nieźle, zaś ogólne zadłużenie to 61 proc. sumy bilansowej.

Mieliśmy pomówić o eksporcie. Otóz w np. w samym II kw. 2018 eksport stanowił 78 proc. całości obrotów, zaś w I kw. było to 88 proc. Największymi odbiorcami wyrobów samej spółki-matki są Steinhoff Internatonal z RPA oraz Roller GmbH z Niemiec.

Popatrzmy wreszcie na wykres notowań:

Sytuacja to w zasadzie trend spadkowy, wszczęty dawno temu, bo jesienią 2017. Wtedy notowania wykraczały ponad 74 zł, teraz to raptem 43,30 zł. MACD nie daje klarownego sygnału. Trend w pewnym sensie sie dopala, ale przesadą byłoby mówienie o jakiejś klarownej aprecjacji.

Adam Witczak