Pepees - skrobia i gotówka

Pepees to grupa kapitałowa z sektora spożywczego. Produkuje skrobię, płatki ziemniaczane, maltodekstrynę, glukozę i ziemniaczane białko paszowe.

W latach 2013 - 2016 skonsolidowane wyniki Pepees układały się jak poniżej:

Przychody za rok 2017 były o ponad 1/5 większe od tych z roku 2016. Opiewały na prawie 225 mln zł. Rentowność operacyjna na poziomie 9,7 proc. była słabsza niż rok wcześniej, ale wyższa niż w latach 2013 - 2015. Podobnie opisać można kwestię rentowności netto, EBITDA i brutto na sprzedaży.

Ale mamy połowę września 2018 i pora pomówić o nowszych rezultatach. Oto i one, tj. dane półroczne:

Przychody za półrocze 2018 to 116,8 mln zł. Wynik operacyjny r/r skurczył się z 12,7 mln zł do 10,9 mln zł. Spadł tym samym o 14,2 proc. Wynik netto zmniejszył się z 8,35 mln zł do 7,45 mln zł. Inaczej mówiąc: do mniej niż 90 proc. uprzedniej wartości.

Naturalnie w ten sposób obniżyły się również odpowiednie rentowności, zresztą tyczy się to także marż na poziomach brutto na sprzedaży i EBITDA. Ruchy nie są jednak drastyczne, zdaje się nawet, że można je traktować jako dośc normalne fluktuacje. I tak wszystkie cztery marże prezentują się lepiej niż np. w I - II kw. 2016.

Zerknijmy na bilans:

Aktywa trwałe pod koniec czerwca 2018 wyceniano na 157 mln zł. Obrotowe były w kwocie 102,6 mln zł. Wskaźnik płynności bieżącej to 1,63 pkt - zupełnie niezły. Wypłacalność natychmiastowa na poziomie 18 proc. prawdopodobnie też wygląda standardowo, choć r/r się obniżyła. Cash-flow roczny był dodatni, ale półroczny - ujemny.  

Złota reguła bilansowa nie jest zachowana, jeśli brać rzecz formalnie, ale w praktyce grupa Pepees tylko minimalnie odbiega od pełnego pokrycia aktywów długoterminowych kapitałem własnym.

ROE i ROA za I - II kw. 2018 to 5,1 proc. i 2,4 proc. W skali rocznej niestety uległy pogorszeniu, ale nie w sposób dramatyczny. Wskaźniki te liczymy przy danych bilansowych z końca roku poprzedniego, tzn. obrazują one to, jaki zysk udało się wypracować w danym czasie (roku, półroczu) na podstawie aktywów, z którymi startowano na przełomie grudnia i stycznia.

Ostatnia rzecz to wykres:

Stan rzecz był ostatnio raczej konsolidacyjny, a to po dość radykalnym spadku z poziomów wyższych niż 1,50 zł. Na przełomie czerwca i lipca kreślono ok. 1,20 zł i mniej (w dołkach), ostatnio mamy 1,30 - 1,40 zł.

Adam Witczak