Otmuchów i działalność kontynuowana

ZPC Otmuchów to spółka, która zajmuje się produkcją słodyczy i przekąsek - zarówno sama, jak i poprzez spółki zależne, wraz z którymi tworzy grupę kapitałową. Struktura owej grupy prezentuje się, według najnowszego raportu okresowego, jak poniżej:

Grupa ta posiada cztery zakłady produkcyjne, w tym jeden należący do spółki PWC Odra.

Produkty grupy to m.in. batony owocowo-zbożowe, żelki, chałwa, karmelki, landrynki, cukierki w czekoladzie, galaretki i chrupki kukurydziane, a także prażynki.

Spójrzmy na wyniki po konsolidacji:

Przychody za sześć pierwszych miesięcy tego roku to 103,4 mln zł. Innymi słowy, to 91 proc. tego, co wypracowano przed rokiem. Spadła zarówno sprzedaż słodyczy (o 8,8 proc., do 74 mln zł), jak i produktów śniadaniowo-zbożowych (o 6 proc.). Zmniejszyła się również sprzedaż pozostałych wyrobów: teraz było to 3,86 mln zł, rok temu 15,43 mln zł. Ten ostatni fakt wynikał m.in. ze sprzedaży udziałów w spółce Jedność sp. z o.o. Nasza tabela mówi wszelako o aktywności kontynuowanej. Gdyby uwzględnić zaniechaną, to mielibyśmy spadek ogólnych obrotów nie o 9 proc., ale aż o 16 proc.

EBITDA znacznie się r/r skurczył, z 7,9 mln zł do 3,2 mln zł, a to przełożyło się dodatkowo na redukcję odpowiedniej marży z niemal 7 proc. do 3 proc.

Na pozycjach operacyjnej i netto grupa odnotowała straty, w tym 3,86 mln zł straty netto. Daje to ujemną marżę -3,7 proc.

Dodajmy, że sama jednostka dominująca miała 68,6 mln zł przychodów (rok temu 80,6 mln zł) i zaliczyła stratę netto w kwocie aż 5,2 mln zł. Operacyjnie straciła prawie 4 mln zł.

Przypatrzmy się pozycjom bilansowym (skonsolidowanym):

Aktywa trwałe pod koniec czerwca 2018 to 119 mln zł. Majątek obrotowy opiewał na 78 mln zł. ROE i ROA były ujemne (-3,7 proc. oraz -1,9 proc.), co jest oczywiste (z powodu strat).

Pozytywnie liczy się to, że r/r poprawiły się wypłacalność natychmiastowa (z 6 proc. do 11 proc.) i płynność bieżąca. Ta ostatnia wciąż jednak jest bardzo niska: raptem 1,01 pkt.

Grupa Otmuchów trochę odbiega od złotej reguły: kapitał własny równoważy tylko 85 proc. aktywów trwałych. Ogólne zadłużenie jest z kolei w teoretycznej normie, to połowa sumy bilansowej - głównie, ale nie wyłącznie, w krótkim terminie.

W latach 2009 - 2017 skonsolidowane rezultaty Otmuchowa prezentowały się tak:

Rentowności i kwoty Otmuchowa były na ogół gorsze od wyników prezentowanych przez Colian i Wawel. Autentycznie kiepski okazał się jednak dopiero rok 2016, sfinalizowany grubymi stratami. Strata netto skonsumowała równowartość 1/5 obrotów. W 2017 było już lepiej: straty operacyjną i netto mocno ograniczono, a EBITDA wyszedł na plus.

Oto i wykres kursu akcji:

Obecnie kurs oscyluje, mówiąc bardzo ogólnie, w rejonie 1,80 - 2,00 zł. Od czerwca obraz to konsolidacja, która uformowała się po wcześniejszych radykalnych obniżkach. Dość przypomnieć, że jeszcze wczesną wiosną kreślono ok. 2,80 zł. Konsolidacja, o której mowa, pobrzmiewa lekką tendencją spadkową.  

Adam Witczak