TXM nadal na minusie, a kurs nisko

TXM to firma, która handluje odzieżą, w tym bielizną, a także wyrobami dziewiarskimi i obuwiem. Do tego dochodzą artykuły gospodarstwa domowego. Zasadniczo jest to jednak biznes ubraniowy.

Oferta, jak czytamy w raporcie półrocznym, skierowana jest głównie do kobiet w wieku 25 - 60 lat. Ambicją TXM jest zdobycie "wiodącej pozycji w sektorze odzieżowych sklepów dyskontowych w Europie Środkowo-Wschodniej". Firma posiada 345 sklepów w Polsce, 7 na Słowacji i 40 w Rumunii, a poza tym również sklep online.

TXM to przedsiębiorstwo wydzielone jakiś czas temu ze spółki Redan - i zresztą nadal przez nią kontrolowane.

Skonsolidowane wyniki finansowe wyglądały w półroczu tak:

Przychody za sześć miesięcy to 167,1 mln zł. W skali rocznej obniżyły się o 2 mln zł. Nie to jest jednak najważniejsze. Znacznie bardziej niepokoi fakt, że grupa TXM znów zanotowała straty. Owszem, na pozycjach EBITDA i operacyjnej zmniejszyły się one kwotowo, a do tego poprawiły się odpowiednie rentowności - ale poprawiły się jedynie w takim sensie, że np. marża operacyjna wzrosła z -9,9 proc. do -7,8 proc.

Co więcej, na pozycji netto strata zmieniła się nieznacznie, to znów więcej niż 14 mln zł, czyli równowartość 8,5 proc. wypracowanych obrotów. Widzimy też, że niezbyt dobry (delikatnie mówiąc) był cały rok 2017 - w odróżnieniu od 2016, kiedy to notowano jeszcze dodatnie wyniki.

Złe wrażenie robi - w kontekście rozwoju technologii internetowej - fakt, iż półroczne obroty sklepu online zmniejszyły się r/r z 4,25 mln zł do 3,81 mln zł. Sprzedaż w sklepach tradycyjnych pozostała z grubsza taka sama. Dodajmy, że w Polsce (w sklepach) wygenerowano 84 proc. przychodów.

TXM wyszła z rynku czeskiego, ale rozwija rynek rumuński. Czytamy, iż optymalizowana jest sprzedaż w Polsce i na Słowacji.

Zerknijmy na bilans:

Aktywa trwałe to 62,4 mln zł, obrotowe opiewają na 102,6 mln zł. Środki pieniężne spadły zarówno w okresie 6 jak i 12 miesięcy. Tym samym wypłacalność natychmiastowa skurczyła się do mizernego poziomu 2 proc.

Złota reguła bilansowa zdecydowanie nie jest zachowana, a kapitał własny systematycznie się kurczy - np. pod koniec 2016 było to 65,7 mln zł, teraz to jedynie 15,4 mln zł. Udział zobowiązań w sumie bilansowej wzrósł przez ten czas (półtora roku) z 63 proc. do 91 proc., czyli do poziomu bardzo przykrego. Daje to 9,7 pkt jako zadłużenie kapitału własnego.

Analogicznie wskaźnik płynności bieżącej pogorszył się przez półtora roku z 1,05 pkt do 0,69 pkt, czyli aktywa obrotowe pokrywają tylko 69 proc. zobowiązań bieżących.

Spójrzmy jeszcze na wykres:

Na początku roku notowania podchodziły do 2,50 zł. Potem powstał trend spadkowy, wciąż aktywny. Spółka jest stale przeceniana, ostatnio kreślono już nawet 0,50 zł w dołkach. MACD nie daje obecnie sygnału, w szczególności pro-zakupowego. Jakimś sygnałem poprawy byłoby przebicie od dołu poziomu 1 zł i powrót do kilkumiesięcznej konsolidacji. Na razie jednak tego nie widać.

Adam Witczak