Sanok i jego produkty

Pod koniec stycznia 2018 wykres kursu akcji firmy Sanok Rubber Company sięgał do ok. 41,50 zł. Od tych maksimów poprowadziliśmy linię spadkową, jakkolwiek faktyczny klimat przeceny utrzymuje się znacznie dłużej. Dość wspomnieć, że w połowie 2017 za papiery dawano (i brano) nawet 60 zł.

W każdym razie teraz mamy 26,50 zł, przy czym minima sprzed kilku dni to 23,60 zł. Pocieszający jest fakt, iż MACD daje sygnał na rzecz kupna akcji (acz można to skontrować podejrzeniem, iż ów sygnał został już zrealizowany).

Sanok Rubber Company to świetnie znana firma z branży gumowej. Wytwarza artykuły formowe i wytłaczane, a poza tym pasy klinowe i mieszanki gumowe.

Wyroby te kupowane są przez inne spółki: motoryzacyjne, budowlane czy farmaceutyczne. Wyroby Sanoka obecne są również w rolnictwie. Uszczelki, korki do zamykania słoiczków z lekarstwami, pasy różnego typu - to oferta emitenta.

Tak wygląda akcjonariat spółki dominującej:

Mówimy o spółce dominującej, bo jest to grupa kapitałowa. Oto lista spółek zależnych, zaczerpnięta - jak i poprzednia tabela - z raportu Sanoka:

Zajmijmy się rezultatami skonsolidowanymi Sanok RC za pierwsze półrocze 2018. W istocie prezentujemy dane z lat 2013 - 2018, zarówno za pierwszy trymestr, jak i za dwa narastająco:

Przychody za I - II kw. 2018 to 507,56 mln zł. W relacji rocznej powiększyły się nieznacznie, o mniej niż 1 proc. Jeśli chodzi o zyski i marże, to dwie sprawy zwracają uwagę.

Pierwsza kwestia to redukcja rentowności w skali rocznej: marża operacyjna spadła z 13,1 proc. do 9,1 proc., rentowność netto zeszła z 10,3 proc. do 6,9 proc.

To oczywiście nie cieszy, szczególnie że to najniższe rentowności na tle wszystkich badanych lat. Ale jest i drugie zagadnienie. Otóż widzimy, że w latach 2013 - 2017 rentowności półroczne, sześciomiesięczne, były na każdej pozycji wyższe niż te z pierwszego kwartału. Dopiero w roku 2018 jest inaczej. Dla przykładu, styczeń, luty i marzec cechowały się rentownością operacyjną 9,7 proc., zaś całe półroczne miało, jak pisaliśmy, tylko 9,1 proc. Nie są to duże zmiany, ale - znów - nie mogą one cieszyć.

Popatrzmy teraz na pozycje bilansowe:

Majątek obrotowy to 593,2 mln zł, aktywa trwałe opiewają na 341,3 mln zł. Po stronie pasywów 54 proc. to zobowiązania, głównie krótkoterminowe. Nie jest to poziom dramatycznie wysoki, szczególnie iż Sanok ma 31-procentową (zatem wysoką) wypłacalność natychmiastową. Z drugiej strony, znacznie spadła ona r/r. Zmniejszył się też (z 1,6 pkt do 1,2 pkt) wskaźnik płynności bieżącej.

ROE i ROA za I - II kw. 2018 to 7,8 proc. i 3,9 proc. Liczymy te wskaźniki przy użyciu uśrednionych pozycji bilansowych, tzn. opartych o średnią arytmetyczną wyników z końca poprzedniego i aktualnego okresu. Rotacja aktywów, czyli iloraz przychodów i aktywów, była w tym półroczu podobna do wartości z roku ubiegłego (wyniosła 0,57 pkt).

Adam Witczak