Izolacja-Jarocin - kondycja i kurs

Izolacja-Jarocin wywodzi się z przedsiębiorstwa państwowego, które najpierw (po zakończeniu PRL) przekształcono w jednoosobową spółkę Skarbu Państwa, a potem - w spółkę akcyjną. Na warszawskiej giełdzie akcjami Izolacji handluje się już od ponad 20 lat.

Firma ma siedzibę, jak sama nazwa wskazuje, w Jarocinie. Ma własną bocznicę kolejową. Jest to przedsiębiorstwo produkcyjne, a jego główny asortyment to wyroby hydroizolacyjne i uszczelniające oparte na materiałach ropopochodnych. Innymi słowy, Izolacja celuje w produkcji pap asfaltowych (tradycyjnych i termozgrzewalnych) oraz kitów budowlanych (w tym kauczukowych).

Przedsiębiorstwo zatrudnia 43 osoby na stanowiskach robotniczych oraz 25 osób na innych posadach. Razem daje to 68 pracowników.

Spójrzmy na wyniki finansowe Izolacji za pierwsze półrocza lat 2013 - 2018:

Przychody za pierwsze półrocze 2018 to blisko 12 mln zł. Okazały się niemal takie same jak rok wcześniej. Zyski jednak spadły, np. operacyjny zmniejszył się z 593 tys. zł do 291 tys. zł, a wynik netto skurczył się z 381 tys. zł do 124 tys. zł.

W ten sposób doszło do redukcji odpowiednich rentowności. Tak np. marża netto zeszła z 3,2 proc. do 1,04 proc., a operacyjna spadła z niemal 5 proc. do 2,4 proc.

Dla szerszej retrospektywy przypomnijmy wyniki roczne z lat 2009 - 2017:

Ani razu nie było żadnej straty, to jest w jakiś sposób budujące. Biznes pracował raczej przy niskich rentownościach, zatem w tym kontekście dobre wrażenie robi fakt, iż w roku 2017 znacznie się one poprawiły. Tak np. na czysto wypracowano 4,2 proc., operacyjnie zaś 5,8 proc.

Trend przychodów był w latach 2011 - 2015 spadkowy, wszelako można powiedzieć, że w roku ubiegłym udało się pokonać tę tendencję. Rok bieżący zdaje się nie być gorszy (jak na razie) od minionego, jeśli chodzi o wielkość sprzedaży, jakkolwiek z zyskami tak dobrze nie jest.

Spójrzmy na bilans:

Majątek obrotowy dominuje w aktywach, to aż 14,8 mln zł. Prym wiodą zapasy. Niepokoić może zarówno ich udział, jak i dynamika. Otóż pod koniec czerwca 2018 opiewały na 7,22 mln zł, więc stanowiły 49 proc. aktywów krótkoterminowych. Rok wcześniej notowano 5,59 mln zł, zatem od tego czasu nastąpił przyrost kwoty o niemal 30 proc. Udział z czerwca 2017 to 38 proc.

Równolegle skurczyła się r/r pula należności krótkoterminowych. Wszystko to stało się przy takich samych przychodach, tak więc śmiało można powiedzieć, iż zwiększyła się waga mniej płynnych aktywów, a to raczej nie jest powód do radości, chyba że w trybie wyjątku.

Środków pieniężnych jest bardzo mało: 136 tys. zł. To równowartość raptem 2 proc. zobowiązań bieżących (z rezerwami). Jest to niskie pokrycie.

Wskaźnik płynności bieżącej na poziomie 1,93 pkt jawi się jako niezły, ale w półroczu i roku znacznie spadł, a poza tym, jak wspomnieliśmy, w większym stopniu budują go teraz zapasy. Pozytywny jest fakt, iż ogólne zadłużenie samo w sobie nie jest duże (46 proc. sumy bilansowej), a poza tym Izolacja zachowuje złotą regułę, bo kapitał własny przewyższa aktywa trwałe. ROE i ROA za 6 miesięcy spadły r/r do poziomów 1,2 proc. i 0,7 proc.

Tak wygląda akcjonariat biznesu:

Tak natomiast handluje się papierami na GPW:

Trend ceny jest spadkowy, choć ostatnio zaczyna się konsolidować na niskich poziomach. Mamy 1,76 zł, minima z sierpnia to 1,60 zł i tam można umiejscowić wsparcie. Przypomnijmy, że na początku roku kurs był chwilami nawet i przy 2,30 zł.

Adam Witczak