Energoinstal - dlaczego spadły przychody?

Lista produktów i usług Energoinstalu jest dość imponująca. Przedsiębiorstwo to produkuje m.in. różnego rodzaju kotły dla elektroenergetyki, np. kotły węglowe, gazowo-olejowe czy na biopaliwa. Oferta obejmuje też rury ożebrowane i inne, palniki, kanały powietrza i spalin, przewody wentylacyjne czy urządzenia do odpylania spalin.

Oprócz wyrobów, są też i usługi - mianowicie remont oraz montaż kotłów i innych instalacji technologicznych. Realizowane są też większe roboty budowlane w systemie generalnego wykonawstwa.

Energoinstal funkcjonuje jako grupa kapitałowa:

Warto dodać, że spółka-matka ma dwa oddziały zagraniczne: jeden w Holandii, drugi w Niemczech. Tak wygląda akcjonariat Energoinstalu:

Zerknijmy teraz na wyniki skonsolidowane z roku 2018 - te, które na razie są dostępne, za I kw. 2018 i I - II kw. 2018:

Przychody w tym roku są jak na razie wydatnie mniejsze niż w 2017. W ciągu 6 miesięcy uzyskano raptem 72 mln zł, tj. 1/5 tego, co w analogicznym okresie roku minionego.

Wynik brutto na sprzedaży mocno spadł, ale nie na tyle, by spadła jego marża. Przeciwnie, r/r wzrosła ona z 4 proc. do 6,4 proc. Marża EBITDA wyniosła 1,12 proc., czyli biznes na tym poziomie wyszedł na plus. Pozostały natomiast straty operacyjna i netto, choć skurczyły się zarówno kwotowo, jak i w relacji do obrotów. Ujemna rentowność netto to -6 proc.

Zerknijmy na dane bilansowe:

Majątek trwały pod koniec czerwca 2018 to 60,4 mln zł. Aktywa obrotowe opiewają na 64,5 mln zł. Złota reguła bilansowa już nie jest spełniona, bo kapitał własny pokrywa tylko 83 proc. majątku długoterminowego. To trochę gorzej niż przed 6 i 12 miesiącami.

Wskaźnik płynności bieżącej pozycjonuje się nisko (1,10 pkt, rok temu 1,37 pkt), słaba jest też wypłacalność natychmiastowa - raptem 8 proc. ROE i ROA za I - II kw. 2018 były ujemne, choć nieco lepsze niż poprzednio.

W kraju wygenerowano niemal 83 proc. przychodów, poza granicami Polski 17 proc. Rok wcześniej proporcje te wynosiły 60 proc. i 40 proc. Tak u nas, jak i w eksporcie przychody radykalnie się obniżyły. Trzeba jednak powiedzieć, że w zakresie montażu wzrosły o 9 proc., do 60 mln zł, a w wytwarzaniu spadły, ale jedynie o 27 proc. (segment ten ma być restrukturyzowany).

Tak naprawdę wielka redukcja wpływów ze sprzedaży to efekt zaniechania dwóch obszarów aktywności: obrotu energią i usług budowlanych. Druga z tych dziedzin rok temu dała przychód 13,5 mln zł, a pierwsza aż 271,5 mln zł. Odpowiednie spółki zostały jednak wyłączone z grupy lub konsolidacji.

Kwestię przychodów można zatem trochę wyjaśnić i złagodzić, faktem jest jednak to, że grupa znalazła się na minusie. Przepływy operacyjne netto za 6 miesięcy były ujemne (-6,95 mln zł). Powodem strat było m.in. wspomniane wyłączenie spółki handlującej energią (spółki ENIQ sp. z o.o.), a także obniżka obrotów spółki-matki czy ujemny wynik finansowy.

Wykres nie jest zbyt wysoko, jeśli za punkty odniesienia brać np. maksima rzędu 1,80 zł i więcej, kreślone u progu roku. Tym niemniej kurs 0,93 zł to i tak postęp w relacji do minimów z czerwca rzędu 0,74 zł. Jak widać, zmagają się teraz ze sobą dwa trendy: spadkowy i wzrostowy. Mocny ruch powyżej 1 zł, w kierunku 1,20 zł, byłby potwierdzeniem siły byków. Ale dzisiejsza sesja skończyła się redukcją notowań.

Adam Witczak