Eko Export - pozytywy i negatywy

Grupa kapitałowa Eko-Export zakończyła pierwsze półrocze 2018 roku ze stratami na poziomach EBITDA, operacyjnym i netto. Czy to wyniki lepsze od ubiegłorocznych za analogiczny okres?

Spójrzmy:

Przychody za sześć pierwszych miesięcy roku 2018 wyniosły 16,4 mln zł, co oznacza, że wzrosły imponująco w relacji r/r, bo aż o 46 proc. Negatywne jest jednak to, że wynik brutto na sprzedaży obniżył się znacząco - z 3,28 mln zł do 2,74 mln zł. Do tego widzimy, że pogłębiła się w znaczący sposób strata operacyjna - ze 121 tys. zł do 1,76 mln zł. W ten sposób odpowiednia marża wypadła dość kiepsko - na poziomie -10,7 proc.

Jeszcze słabsze wrażenie robi poziom EBITDA, bo z wyniku dodatniego Eko Export zszedł na ujemny, generując tu 865 tys. zł straty.

Pozytywną zmianę widzimy na poziomie rezultatu netto. To znaczy: udało się, nawet dość wymownie, ograniczyć stratę. Rentowność pozostała ujemna, ale mimo wszystko -6,8 proc. to lepszy wynik niż -26,7 proc. sprzed roku. To w dużej mierze efekt zmniejszenia kosztów finansowych i równoczesnego podwyższenia przychodów finansowych.

Eko Export to przedsiębiorstwo wyspecjalizowane w pozyskiwaniu tzw. mikrosfery, a więc ziaren szlaki, które wytwarzane są w czasie spalania pyłu węglowego w dużych paleniskach. Surowiec kupowany jest za wschodnią granicą Polski, np. na Ukrainie i w Kazachstanie. Trafia do naszego kraju, a stąd - po częściowym przetworzeniu - na Zachód.

Mikrosfery używa się np. w budownictwie, przy produkcji tworzyw sztucznych, w energetyce i technice oraz przy produkcji opon. Eko-Export ma klientów np. w takich krajach i regionach jak Niemcy, USA czy Skandynawia.

Z raportu dowiadujemy się, że przez dłuższy czas grupa Eko Export miała nieprawidłową strukturę sprzedaży, ale od roku 2016 prowadzi intensywne działania mające na celu zmianę tego stanu rzeczy. Na przykład ostatnie dwa lata przyniosły wielką dywersyfikację branż, do których firma dostarcza mikrosferę - niegdyś były to 2 - 3 sektory, teraz 8. Niegdyś było kilku klientów, teraz 30. Zarząd zapewnia też, że w roku 2019 będą widoczne (pozytywne) skutki podwyżek cen sprzedaży. Tym niemniej na razie problematyczne były np. warunki pogodowe, które sprawiły (w Kazachstanie), iż oczyszczanie mikrosfery okazało się trudniejsze. Do tego wzrosły koszty administracyjne biznesu.

Spójrzmy na bilans grupy:

Majątek długoterminowy opiewał pod koniec czerwca 2018 na 80,4 mln zł. Aktywa obrotowe wyceniano na 14,04 mln zł. Po stronie pasywów widzimy 33 proc. zobowiązań. Zadłużenie jest zatem niskie, niższe nawet niż rok temu.

Z drugiej strony, nie da się ukryć i tego faktu, że płynność bieżąca stoi raczej nisko: to tylko 0,78 pkt. Innymi słowy, aktywa obrotowe nie pokrywają zobowiązań krótkoterminowych. Mizerna jest również wypłacalność natychmiastowa: 2 proc. Gotówki jest mało, 279 tys. zł. Nie jest zachowana złota reguła bilansowa: kapitał własny równoważy tylko 4/5 aktywów trwałych.

Struktura grupy kapitałowej jest obecnie następująca:

Tak prezentuje się akcjonariat spółki dominującej w grupie:

Tak natomiast przebiega handel walorami na GPW:

Cóż, trend jest ewidentnie zniżkujący. Pod koniec roku 2017 kreślono maksima rzędu 7,70 zł i wyższe, aktualnie mamy 3,53 zł, a choćby wczoraj było 3,44 zł w minimach. Mamy do czynienia z forsowaniem kolejnego wsparcia. Nie widać na razie żadnego klarownego, technicznego sygnału sugerującego całkowitą zmianę trendu, jakkolwiek w razie odbicia nie mamy daleko do linii trendu.

Adam Witczak