EMC IM - kwestie budzące niepokój

EMC Instytut Medyczny to grupa kapitałowa realizująca usługi z obszaru ochrony zdrowia i szeroko rozumianej opieki medycznej. Czyni to firmę podobną do takich przedsiębiorstw jak Polmed, Enel-Med i Swissmed, również obecnych na GPW.

Firma prowadzi na terenie całego kraju szpitale, przychodnie i apteki. Spółka-matka posiada następujące placówki:

- Szpital Specjalistyczny z Przychodnią EuroMediCare we Wrocławiu,
- Szpital Św. Rocha w Ozimku k. Opola,
- Szpital Św. Antoniego w Ząbkowicach Śląskich,
- Szpital Św. Jerzego w Kamieniu Pomorskim,
- Przychodnia przy Łowieckiej we Wrocławiu,
- Zespół Przychodni Formica we Wrocławiu,
- Przychodnia EMC przy Wejherowskiej,
- Przychodnia przy Daszyńskiego w Oleśnicy.

Dla zainteresowanych strukturą grupy kapitałowej, reprodukujemy poniższą tabelkę z raportu okresowego:

Jak wyglądały skonsolidowane rezultaty finansowe EMC IM w ostatnich czasach? Nieszczególnie dobrze. Spójrzmy na rezultaty całoroczne i półroczne:

Jak widać, sporo tu czerwieni, przy pomocy której oznaczamy straty. Rok 2016 był wyjątkowo ciężki, np. marża operacyjna wyniosła -6,55 proc., poza tym na żadnym poziomie wynikowym nie było zysku. W roku 2017 rezultaty się poniekąd poprawiły - to znaczy na poziomach operacyjnym i EBITDA wygenerowano zyski, natomiast na dwóch pozostałych udało się ograniczyć straty. Trudno jednak mówić o wybitnym sukcesie.

Co do pierwszego półrocza 2018: widzimy tu 164,8 mln zł przychodów. W relacji rocznej zwiększyły się one o 9 proc. Pogłębiła się strata netto na sprzedaży, skurczył się EBITDA, powiększyły się straty operacyjna i netto. Ta ostatnia wyniosła finalnie 7,27 mln zł - rentowność wyniosła -4,41 proc. Rok wcześniej było -2,53 proc.

Popatrzmy na bilans:

Aktywa trwałe pod koniec czerwca 2018 opiewały na 244,3 mln zł. Majątek obrotowy wyceniano na 46 mln zł. Zadłużenie teoretycznie rzecz biorąc nie jest dramatycznie wysokie (58 proc. sumy bilansowej), ale może niepokoić w kontekście niskiej płynności bieżącej (0,57 pkt).

Złota reguła bilansowa nie jest zachowana, bo kapitał własny pokrywa tylko połowę majątku trwałego. Wypłacalność natychmiastowa przez pół roku zmniejszyła się, schodząc z 14 proc. do 7 proc. Cash-flow był ujemny, w szczególności gotówki ubyło na poziomie operacyjnym (-9 mln zł).

Jak ma się sprawa z kursem akcji EMC na GPW? Zerknijmy:

Za wsparcie można uznać rejon 6,80 - 6,85 zł. Pierwszy opór to rejon 7,20 - 7,30 zł. SMI dał na początku września sygnał pro-zakupowy, ale wątpliwe, czy trend spadkowy został w jakikolwiek sposób pokonany. Na razie za wcześnie na taką diagnozę, także w kontekście danych fundamentalnych. W czerwcu testowano 9,25 - 9,35 zł jako maksima. Potem przyszedł odwrót, uformowała się tendencja zniżkowa.

Adam Witczak