Comp i działalność zaniechana

Wykres kursu akcji Comp porusza się od dłuższego czasu, mianowicie od wiosny, w trendzie spadkowym. Pod koniec kwietnia notowano maksimum na 74,50 zł. Później SMI wygenerował sygnał pro-sprzedażowy. Zasadnicza tendencja trwa do dziś. Pod koniec września rozegrano minimum na 52 zł. Aktualnie mamy 55 zł.

Akcjonariat spółki Comp S.A. prezentuje się, według półrocznego raportu okresowego, następująco:

Tak natomiast wygląda struktura organizacyjna grupy kapitałowej Comp:

Jak widać, do Comp należy m.in. (pod)grupa kapitałowa Elzab, znana dobrze z GPW. Elzab to biznes skoncentrowany na produkcji kas fiskalnych i pokrewnego sprzętu elektronicznego, wykorzystywanego powszechnie w polskich sklepach. Są to np. sprawdzarki cen, drukarki etykiet czy wagi elektroniczne. Elzab ma również spółkę zależną, która wytwarza kontrolery gitarowe marki GLAB.

Działalność całej grupy Comp jest jeszcze szersza: obejmuje m.in. usługi z obszaru bezpieczeństwa informatycznego oraz ogólnie usługi IT i wdrażanie software'u (do elektronicznych transakcji, automatycznej identyfikacji itd.).

Zerknijmy na wyniki skonsolidowane Comp za pierwsze kwartały i półrocza lat 2017 i 2018:

Przychody za sześć pierwszych miesięcy 2018 to 278,26 mln zł. Wzrosły one o 10,7 proc. Duże wrażenie robią zyski: nie tyle jednak brutto na sprzedaży, EBITDA czy operacyjny (choć wzrosły one solidnie, wraz z marżami), ile raczej wynik netto. Opiewał on na 54,7 mln zł, co daje rentowność rzędu 19,7 proc. Rok wcześniej było to 0,95 proc.

Trzeba jednak dokładniej się przyjrzeć tej sprawie. Otóż okazuje się, że aż 38,9 mln zł tego zysku to zarobek wypracowany na działalności zaniechanej. Mowa o spółce PayTel S.A., którą przeznaczono do sprzedaży w grudniu 2017 i co do której umowę sprzedaży podpisano w czerwcu 2018.

Wyniki poszczególnych, kluczowych podmiotów zależnych układały się tak (reprodukujemy tabelę w ślad za raportem):

Jak widać, najważniejsza jest spółka dominująca Comp S.A. Miała ona 171,7 mln zł przychodów i 15 mln zł zysku. Na plusie były też pozostałe podmioty, poza mało istotną spółką Clou sp. z o.o. Grupa Elzab miała 47,4 mln zł obrotów i 4,44 mln zł zysku na czysto.

Spójrzmy na bilans skonsolidowany:

Aktywa trwałe to 526,8 mln zł. Obrotowe są dużo mniejsze, opiewają na 323,2 mln zł. Środki pieniężne skurczyły się w relacji półrocznej, ale w samym drugim kwartale cash-flow był dodatni. Wypłacalność natychmiastowa nie jest wysoka, oscyluje w pobliżu 10 proc. Wskaźnik płynności bieżącej poprawił się k/k i narastająco, teraz to 1,36 pkt.

Ogólne zadłużenie obniżyło się do 41 proc. sumy bilansowej (z 47 proc., taki był poziom w grudniu 2017). Ma ono charakter głównie krótkoterminowy. Grupa Comp odbiega trochę od złotej reguły bilansowej, ale zbliża się do niej - i obecnie kapitał własny pokrywa aż 95 proc. majątku trwałego.

Adam Witczak