Polwax - zyski, ale mniejsze

Polwax wytwarza parafiny rafinowane i odwaniane oraz woski naftowe. Produkty firmy wykorzystywane są w różnych segmentach przemysłu, a zatem przy produkcji nawozów, lakierów i farb, gumy czy papieru, jak również w przemyśle spożywczym i kosmetycznym. W asortymencie są też świece i znicze. Część tej produkcji prowadzona jest na zasadzie private tabel, tzn. pod markami własnymi zamawiających.

Zerknijmy na wyniki przedsiębiorstwa za pierwsze dwa kwartały roku 2018:

Przychody spadły ze 110,34 mln zł do 98,35 mln zł w relacji rocznej. To znaczy: do 89,1 proc. kwoty uzyskanej rok wcześniej.

Zysk operacyjny spadł do 54,4 proc. tego, co wygenerowano w I - II kw. 2017. W przypadku zysku netto było to zejście do 58,6 proc., czyli do 3,84 mln zł. Tak więc ujemna dynamika zysków była znacznie gorsza od dynamiki obrotów. Z tego powodu spadły rentowności - i tak np. marża operacyjna osunęła się z 7,8 proc. do 4,8 proc., a netto z 5,9 proc. do 3,9 proc.

Co będzie ważne dla Polwaxu w przyszłości? Firma przewiduje spadek przychodów z usług laboratoryjnych, ponieważ zmniejszą się zlecenia na tego typu usługi - np. wygasną umowy na badania zlecone przez spółki z grupy Lotos. Potencjalnie problematyczne mogą być niekorzystne kursy walut, o ile takie właśnie będą. Tradycyjnie ważną sprawą są ceny surowców, tj. gaczy parafinowych.

Ambicją zarządu jest podwyższenie kapitału Polwaxu poprzez emisję akcji, być może na 30 mln zł (rozważa się też pozyskanie finansowania dłużnego w tej kwocie). Firma prowadzi bowiem inwestycję - buduje instalację odolejania rozpuszczalnikowego gaczy parafinowych. Nie chce natomiast z tego powodu ograniczać, nawet tymczasowo, bieżącej aktywności operacyjnej.

Spójrzmy na bilans:

Majątek krótkoterminowy opiewa na 103,4 mln zł, zaś aktywa obrotowe wyceniane są na 78,5 mln zł. Po stronie pasywów mamy ogólne zadłużenie na poziomie 36 proc. (bez rezerw i rozliczeń międzyokresowych), nie jest więc ono wysokie. Z rezerwami byłoby 41 proc. Niestety, Polwax naruszył postanowienie umowy kredytowej z ING Bankiem Śląskim. Konkretnie, naruszono wskaźnik EBITDA. Tym niemniej nie zakończyło się to tragedią: bank i spółka mają wypracować warunki przedłużenia umowy.

Złota reguła bilansowa jest spełniona, natomiast wskaźnik płynności bieżącej stoi na poziomie 1,57 pkt (rok wcześniej 1,93 pkt). Jest to poziom wciąż niezły, choć r/r się obniżył. Niestety, r/r spadła też wypłacalność natychmiastowa - z 6 proc. do jeszcze skromniejszego poziomu 2 proc.

ROE i ROA wyniosły 4,5 proc. oraz 2,8 proc., były zatem, z powodu spadku wyniku netto, znacznie niższe niż w I - II kw. 2017, gdy wypracowano 9,9 proc. i 6,2 proc.

Popatrzmy jeszcze na wykres kursu:

Kurs od połowy lipca krąży w konsolidacji w pobliżu 7 zł, mówiąc najogólniej. Opory to 7,40 zł i 7,78 zł, wsparcia widać w okolicach 6,70 zł i 6,10 zł. Wskaźnik SMI dał parę sesji temu sygnał pro-zakupowy, zapewne już zrealizowany.

Adam Witczak