Żywiec i wskaźniki bilansowe

Ukazał się nowy raport okresowy polskiego giganta piwnego. Polskiego - w sensie siedziby, głównego rynku zbytu i pewnej tradycji wielu marek znajdujących się w portfolio tego biznesu. Nie jest to natomiast firma o kapitale krajowym. W istocie Grupa Żywiec należy do Heineken International B.V. Ten koncern posiada 65,16 proc. kapitału podstawowego. Harbing B.V. ma natomiast 33,19 proc.

Grupa Żywiec odpowiada za piwa takich marek jak Żywiec, Leżajsk, Brackie, Tatra, Warka, Specjal, Królewskie czy EB oraz Specjal.

Zerknijmy na najnowsze rezultaty:

Spójrzmy na przychody. W ciągu dziewięciu miesięcy wyniosły 2,6 mld zł. To znaczy, że w relacji rocznej wzrosły o 3 proc. Powiększyły się również zyski: brutto na sprzedaży, operacyjny i netto. Dynamika zysków była nawet nieco wyższa od dynamiki obrotów, dzięki czemu poprawiły się (delikatnie) marże. Rentowność operacyjna wzrosła np. z 11,86 proc. do 12,23 proc. Na tym poziomie kwota wyniosła 318,05 mln zł, na poziomie netto było 240,6 mln zł.

Popatrzmy na bilans:

Aktywa trwałe pod koniec września wyceniano na 1,05 mld zł, natomiast majątek obrotowy wart był 908,7 mln zł. Po stronie pasywów widzimy, że zobowiązania to 88 proc. sumy bilansowej. Niestety, to bardzo wysoki stan zadłużenia.

W ogóle zresztą wskaźniki bilansowe Żywca są dość specyficzne, jakkolwiek przyznać trzeba, że w znacznej mierze to specyfika tego biznesu, a owe wartości, negatywne z teoretycznego punktu widzenia, utrzymują się od dawna. Z drugiej strony, nie znaczy to, że można je bagatelizować. W każdym razie: płynność bieżąca stoi bardzo nisko (0,55 pkt, rok temu 0,73 pkt, więc nastąpiło pogorszenie). Wypłacalność natychmiastowa jest właściwie żadna, Żywiec ma mało gotówki (3,8 mln zł ostatnio). Cash-flow roczny był dodatni, półroczny ujemny. Półroczne przepływy operacyjne netto były dodatnie, wyniosły 504,3 mln zł. Ujemne były zaś przepływy inwestycyjne i finansowe.

Grupa nie przestrzega złotej reguły bilansowej, kapitał własny jest bowiem mały i pokrywa tylko 22 proc. majątku długoterminowego.

Specyficzna struktura bilansu umożliwia (z powodu małego kapitału własnego) na uzyskiwanie wysokich wartości ROE. Na przykład w I - III kw. 2018 było to 161 proc. (dzielimy 9-miesięczny zysk przez kapitał z końca 2017). ROA - zwrot z aktywów - wyniósł 13,05 proc.

Co widzimy na wykresie kursu?

Kurs to obecnie 462 zł. Wsparcie widzimy na 460 zł, po drugiej stronie mamy opory na 470 zł i 480 zł. Sytuacja jest od początku sierpnia konsolidacyjna, po uprzedniej zwyżce. Obecnie SMI daje sygnał pro-sprzedażowy.

Adam Witczak