Orzeł Biały i recykling

Orzeł Biały to przedsiębiorstwo z branży recyklingowej. Jego specjalność to skup złomu akumulatorowego. Jego udział w rynku ołowiu w Polsce to ok. 33 proc. Tak wygląda struktura grupy kapitałowej:

Tak natomiast prezentuje się struktura akcjonariatu:

Papierami tymi handluje się na głównym parkiecie warszawskiej giełdy, co wygląda tak:

Na początku września kurs zszedł do 8,60 zł, zresztą redukcja była dość gwałtowna. Zaraz potem wykres odbił na północ. Po zwyżce przyszła korekta, zaraz potem kolejna przecena, następnie skok prawie do 13 zł. Po zakreśleniu maksimum mieliśmy redukcję kursu i ponowną aprecjację - do 10,20 zł, bo to jest ostatni notowany kurs.

Zerknijmy na wyniki finansowe (skonsolidowane) firmy Orzeł Biały:

Przychody za trzy trymestry wyniosły 487,5 mln zł. To przejaw ujemnej dynamiki w relacji rocznej. Jest to bowiem 98 proc. sumy wygenerowanej rok temu. Oczywiście nie twierdzimy, że to tragedia. Wypada jednak powiedzieć parę słów o zyskach.

Wyniki EBITDA, operacyjny i netto solidnie wzrosły. W szczególności operacyjny poprawił się z 18,9 mln zł do 21,5 mln zł. To znaczy, że rentowność na tym poziomie podniosła się z 3,8 proc. do 4,4 proc. Marża w ujęciu netto zwiększyła się z 2,6 proc. do 3,1 proc.

Godne uwagi (i pochwały) jest i to, że uzyskane rentowności były wyraźnie lepsze niż w latach 2013 - 2016. Z drugiej strony, trzeba przyznać i to, że były nieco słabsze od rentowności półrocznych.

Popatrzmy na pozycje bilansowe:

Suma bilansowa to ponad 348 mln zł, z czego niemal 60 proc. to aktywa trwałe, jeżeli mówimy o majątku. Po stronie pasywów widzimy 24 proc. zobowiązań, tak więc zadłużenie jest niskie i zresztą jego udział w strukturze sumy obniżył się w relacji rocznej wymownie.

Wskaźnik płynności bieżącej sytuuje się wysoko, mamy tu aż 4,45 pkt. Wypłacalność natychmiastowa rok temu niska, raptem 3-procentowa, teraz jest znacznie lepsza (13 proc.). Z drugiej strony, cash-flow 9-miesięczny był ujemny, pula gotówki spadła z 27,6 mln zł do 5,9 mln zł. Pozytywne jest wszelako to, że przepływy operacyjne netto były dodatnie i wyniosły 4,1 mln zł. Tymczasem w I - III kw. 2017 były one ujemne, wyniosły wtedy -17,8 mln zł. Fakt, iż ostateczny cash-flow był w tym roku (jak na razie) poniżej zera, wynikał z ujemnych przepływów inwestycyjnych i finansowych.

Złota reguła bilansowa jest zachowana, to znaczy, że kapitał własny przewyższa aktywa trwałe. Taki stan rzeczy jest wskazany.

ROE i ROA na poziomach 5,85 proc. i 4,26 proc. wypada uznać za lepsze niż ubiegłoroczne. Są to wskaźniki 9-miesięczne, oparte o zysk z trzech kwartałów (a nie annualizowany).

Adam Witczak