Wielton - biznes o szerokim zasięgu

Wielton to, jak zapewne wiadomo, znana polska firma produkująca różnego rodzaju naczepy i wywrotki stosowane w samochodach transportowych i innych pojazdach, w tym rolniczych.

Formalnie rzecz biorąc, asortyment Wieltonu to (od części najważniejszej dla przychodów do tej, która daje najmniejsze obroty) naczepy uniwersalne, naczepy wywrotki, naczepy furgonowe, zestawy, naczepy podkontenerowe, zabudowy wywrotki, agro, przyczepy różnego typu i tzw. inloadery.

W ciągu trzech pierwszych kwartałów 2018 roku grupa Wielton sprzedała 12,94 tys. sztuk naczep, przyczep i zabudów, w tym blisko 30 proc. w Polsce. Rok wcześniej proporcja Polski i zagranicy była podobna, niemniej ogólnie sprzedano mniej wyrobów. Dynamika wolumenu wyniosła aż 14,3 proc.

Kluczowe rynki zbytu - poza Polską - to Francja, Rosja i Niemcy, niemniej produkty trafiają do większej liczby państw. W tym roku nasz Wielton wkroczył na rynek brytyjski - i to jako producent, bo do grupy włączono spółkę Lawrence David Ltd, jednego z czołowych tamtejszych producentów naczep i zabudów pojazdów dostawczych.

Teraz struktura grupy Wielton wygląda tak:

Jak widać, jest to rozbudowany organizm. Jego skonsolidowane wyniki za trzy pierwsze trymestry 2018 widzimy poniżej:

Przychody za 9 miesięcy to 1,45 mld zł. W relacji rocznej zwiększyły się o 23,5 proc. To znaczna dynamika. Zresztą, w roku 2017 i podobnie w 2016 też notowano wysoką. Biznes cały czas się rozwija.

Marża brutto na sprzedaży wzrosła z 13,8 proc. do 14,2 proc., rentowność operacyjna spadła jednak z 5,6 proc. do 5,3 proc. Na czysto zanotowano minimalny spadek z 4 proc. do 3,95 proc. Finalny zysk to 57,4 mln zł.

Ogólnie rzecz biorąc, bywały lata, w których (niektóre lub wszystkie) 9-miesięczne rentowności były lepsze niż teraz, ale ostatecznie najnowsze wyniki nie są złe. Wręcz przeciwnie, jawią się jako całkiem dobre.

Popatrzmy w takim razie na skonsolidowany bilans:

Aktywa trwałe pod koniec września 2018 opiewały na 436 mln zł. Majątek obrotowy wyceniano na 808,5 mln zł. Wskaźnik płynności bieżącej nie jest wysoki, ale poziom 1,17 pkt oznacza, że aktywa obrotowe przewyższają zobowiązania krótkoterminowe, a tak powinno być.

Widać pewien problem z gotówką - jej pula znacznie spadła w trzecim kwartale, z 63,2 mln zł do 24 mln zł, co obniżyło wypłacalność natychmiastową z 11 proc. do 3 proc. Można jednak żywić nadzieję, iż to sytuacja tymczasowa. Wielton dużo wydał na akwizycję Lawrence David i na nowe inwestycje. Realizowany jest np. projekt budowy zakładu produkcji chłodni. Warto odnotować, że 9-miesięczne przepływy operacyjne netto były dodatnie, finansowe też - a ujemne były przepływy inwestycyjne.

Ogólne zadłużenie to 71 proc. sumy bilansowej. Nie jest dramatycznie wysokie, ale dobrze byłoby, gdyby już nie rosło w znaczący sposób. Co do złotej reguły, to nie jest zachowana, niemniej od dłuższego czasu kapitał własny pokrywa 4/5 aktywów trwałych, więc dość dużą ich część.

Wielton w dalszym ciągu należy do braci Szataniaków, znanych też z Pamapolu. Działają oni poprzez podmiot MP Inwestors, a cały akcjonariat (tzn. głównych inwestorów) widzimy tu:

Ostatnia rzecz to wykres kursu akcji Wieltonu:

Wiosną kreślono maksima przy oporze na 14 zł, pod koniec czerwca rozpoczął się natomiast trend spadkowy. W ostatnich dniach kreślono minima przy 9,25 zł, teraz mamy ok. 9,50 zł. CCI jest w obszarze neutralnym, chyba że uznawać sygnały wynikające z przejścia przez 0 - w takim razie mamy sygnał pro-sprzedażowy.

Adam Witczak