Ciech i redukcja zysków w skali rocznej

Ciech to wielki koncern chemiczny, który ma cztery główne linie produktowe. Są to: 1) soda (kalcynowana i oczyszczona) oraz sól; - 2) agro (środki przeciw chwastom i pasożytom); - 3) szkło i krzemiany; - 4) chemia organiczna (żywice i pianki poliuteranowe).

W latach 2015 - 2017 roczne rezultaty skonsolidowane tego biznesu układały się jak poniżej:

Przychody za rok 2017 wyniosły 3,58 mld zł. W ujęciu r/r powiększyły się o 3,6 proc. Wyniki jednak się skurczyły, zresztą wraz z rentownościami. Tak np. marża operacyjna spadła z 19,1 proc. do 16,4 proc., a w ujęciu netto z 17,2 proc. do 11 proc. Finalnie wszelako rentowności te i tak były trochę lepsze od tych z roku 2015.

Spójrzmy teraz na skonsolidowane rezultaty z 9 miesięcy lat 2017 i 2018:

Obrót wzrósł z 2,62 mld zł do 2,70 mld zł w relacji rocznej. Zyski jednak nie wzrosły, a nawet przeciwnie: spadły. Dla przykładu, na poziomie operacyjnym zysk zmniejszył się o 1/4, schodząc do 286,6 mln zł. To przełożyło się na redukcję odpowiedniej marży z 14,6 proc. do 10,6 proc. Rentowność netto spadła z kolei do 7,4 proc. (rok wcześniej notowano 9,8 proc.).

W samym trzecim trymestrze sprawy miały się tak:

Tu dynamika przychodów wyniosła 5,5 proc. Zysk operacyjny opiewał jednak tylko na połowę kwoty wypracowanej w analogicznym okresie 2017. Zysk netto spadł do 32 proc. sumy sprzed roku i wyniósł 26,9 mln zł. W ten sposób jego marża przesunęła się z 10,2 proc. do 3,05 proc.

Grupie Ciech ubyło środków pieniężnych, kwota zmniejszyła się z 490 mln zł do 168 mln zł. Cash-flow był zatem z definicji ujemny. Wypłacalność natychmiastowa to 16 proc. Wskaźnik płynności bieżącej wynosi 3,25 pkt, jest zatem całkiem solidny. Grupa nie spełnia złotej reguły, bo kapitał własny nie pokrywa całości aktywów trwałych, a tylko 72 proc. ich puli. Ogólne zadłużenie to 43 proc. pasywów, jest w normie.

Spójrzmy na te i inne fakty wyrażone w tabeli:

Przy okazji widzimy, że istotnie jest to spory biznes, acz to fakt powszechnie znany. W każdym razie aktywa trwałe to 2,8 mld zł, obrotowe opiewają na 3,4 mld zł.

Co z wykresem kursu? Mamy go poniżej:

Tendencja jest, podobnie jak w przypadku bardzo wielu innych spółek na GPW w ostatnich miesiącach, spadkowa. W lipcu kreślono maksima na więcej niż 58 zł, tymczasem jesień to już zmagania ze wsparciem na 40 zł. Trend niedawno się potwierdził, MACD zbliża się do sygnału pro-sprzedażowego. Mamy teraz 40,54 zł.

Adam Witczak