Tarczyński i trzy trymestry

Przed nami Tarczyński - firma zajmująca się (podobnie jak Indykpol, Gobarto i Henryk Kania) przetwórstwem mięsa - a w związku z tym produkcją wędlin. Na półkach sklepowych widzimy m.in. takie marki tego emitenta jak Sucha Krakowska, Kurczak Gotowany, Szynka Z Kotła, Sucha Myśliwska, Kabanosy Wieprzowe Extra i Exclusive czy Parówki z Szynki.

Tarczyński to grupa kapitałowa. Spółki zależne to Tarczyński Marketing sp. z o.o. oraz Tarczyński Deutschland GmbH. Grupa posiada dwa zakłady produkcyjne - w Ujeźdźcu Małym (główny) i Bielsku Białej (mniejszy, pomocniczy). W tym roku sprzedano trzeci zakład - w Sławie.

Przychody zasadniczo generowane są w kraju, ale eksport nie jest mało istotny. Przeciwnie, np. w roku 2017 stanowił on 17,8 proc. przychodów skonsolidowanej.

Zerknijmy teraz na wyniki finansowe grupy z tego roku (i poprzedniego - za jeden, dwa i trzy trymestry):

Przychody za 9 pierwszych miesięcy 2018 wyniosły 555,4 mln zł. To znaczy, że w relacji rocznej mieliśmy przyrost o ok. 10 mln zł, o 2 proc.

Postęp widać też na pozycjach zysków brutto na sprzedaży, EBITDA i operacyjnego - natomiast w ujęciu netto widzimy redukcję kwoty i marży. Ta ostatnia spadła z 2,6 proc. do 2 proc. Zysk wyniósł ostatecznie 11,04 mln zł.

Można zauważyć, że o ile pierwszy kwartał zakończył się na plusie, o tyle półrocze sfinalizowano na minusie. Z drugiej strony, wynik za trzy kwartały znów jest dodatni, a sam trzeci trymestr był udany. Pozwolił na 13,8 mln zł zysku - wobec 9,38 mln zł w lipcu, sierpniu i wrześniu 2017.

Zerknijmy jeszcze na bilans:

Majątek to w sumie 586 mln zł. Po stronie aktywów prym wiodą trwałe, głównie rzeczowe (te bowiem opiewają na 364 mln zł). Po stronie pasywów 70 proc. to zobowiązania. Można to uznać za dość wysoki stan zadłużenia (daje to 2,4 pkt jako zadłużenie kapitału własnego), jakkolwiek przyznać trzeba, iż jest to stan dla tej firmy dość stały i naturalny.

Złota reguła bilansowa nie jest wypełniona. Kapitał własny pokrywa niestety tylko 45 proc. aktywów trwałych, a nie całość.

Wskaźnik płynności bieżącej nadal jest, przynajmniej z teoretycznego punktu widzenia, dość słaby: to 0,95 pkt. Innymi słowy, majątek obrotowy nie pokrywa zobowiązań krótkoterminowych (a powinien). Wypłacalność natychmiastowa na poziomie 18 proc. jest jednak w miarę dobra, a przy tym wyraźnie wzrosła w relacji 9-miesięcznej i rocznej.

Rotacja aktywów za 9 miesięcy trochę się osłabiła r/r, wynosi ok. 1 pkt. ROE i ROA za 9 miesięcy też się pogorszyły. Wszystkie te trzy wskaźniki liczymy nie w sposób annualizowany, a właśnie w oparciu o dane 12- lub 9-miesięczne.

Co z kursem akcji Tarczyńskiego na GPW?

Pod koniec roku 2017 kurs schodził momentami poniżej 12 zł. Od tego czasu w zasadzie systematycznie rośnie. Ostatnio MACD dał sygnał pro-zakupowy i notowania faktycznie wybił ostro w górę. Osiągnięto 17 zł jako opór. Teraz naturalna byłaby korekta, ale nie twierdzimy, że musi to oznaczać całkowite wycofanie z trendu zwyżkowego.

Adam Witczak