Nowe dane Indykpolu

Przed nami Indykpol. Jest to oczywiście znane i bardzo duże przedsiębiorstwo z branży mięsnej. Firma działa jako grupa kapitałowa i ma obecnie następującą strukturę (to lista spółek zależnych):

W tym roku, a konkretniej - wiosną, sprzedano zorganizowaną część przedsiębiorstwa związaną z ubojem kurczaka i gęsi w Lublinie, jak również wylęgarnię piskląt kurczęcych w Turce. Teraz Indykpol chce się skoncentrować na produkcji indyczej.

Transakcja wyzbycia się wspomnianego podmiotu w istotny sposób wpłynęła na wyniki grupy kapitałowej, o czym pisaliśmy już przy okazji rezultatów półrocznych. Teraz spójrzmy na skonsolidowane dane 9-miesięczne:

Przychody spadły w relacji rocznej, mianowicie z 951,7 mln zł do 649,5 mln zł. To znaczy: o 32 proc. Zyski znacznie wzrosły, ale oczywiście to w dużej mierze efekt jednorazowy. Na wynik operacyjny składa się m.in. 109 mln zł pozostałych przychodów operacyjnych. Dla porównania, rok wcześniej na tej pozycji notowano raptem 2,36 mln zł.

Tak więc mamy w ciągu 9 miesięcy 2018 roku bardzo wysokie rentowności na poziomach EBITDA, operacyjnym i netto - na tym ostatnim to 12,7 proc. (wobec 0,74 proc. rok wcześniej i 1,27 proc. w I - III kw. 2016). Obecne poziomy są więc nienaturalne. Zresztą wynik brutto na sprzedaży, którego akurat w tabeli nie ma, okazuje się całkiem zwyczajny: to 80,3 mln zł, czyli równowartość 12,4 proc. przychodów. Rok wcześniej było 98,3 mln zł, czyli marża opiewała na 10,3 proc.

Dla porównania, w firmie (grupie) Tarczyński zanotowano rentowność brutto na sprzedaży 22,2 proc. za 9 miesięcy 2018, a rok temu było 19 proc.

Spójrzmy na bilans:

Suma bilansowa to łącznie 429,5 mln zł. Z tego 237,5 mln zł to aktywa obrotowe. Widzimy środki pieniężne pokrywające 28 proc. zobowiązań krótkoterminowych, co jawi się jako dobry poziom - nawet jeśli cash-flow r/r był ujemny.

Złota reguła bilansowa jest zachowana, to cieszy. Płynność bieżąca stoi wysoko, na poziomie 2,5 pkt. Rotacja aktywów za 9 miesięcy, wynosząca 1,28 pkt, okazuje się słabsza od tej z analogicznego okresu roku 2017 (wtedy 1,67 pkt). Taka zmiana nie jest korzystna, ale nie twierdzimy, że to kluczowy wskaźnik. Zresztą, ważniejsze i bardziej pozytywne jest to, iż w badanym okresie trzech kwartałów Indykpol znacznie zmniejszył stan zobowiązań bieżących. Ogólnie rzecz biorąc, zadłużenie spadło z 62 proc. sumy bilansowej do 30 proc.  

Zadłużenie grupy Tarczyński to 70 proc. pasywów, jest więc znacznie większe niż w Indykpolu. Tarczyński nie zachowuje do tego złotej reguły, a płynność bieżąca to tylko 0,95 pkt.

Spójrzmy jeszcze na wykres:

Aktualnie kurs Indykpolu to 66 zł. W okolicy 62 - 63 zł można rozpoznać wsparcie. Ogólnie rzecz biorąc, kurs biegnie w konsolidacji już od lipca tego roku. Wskaźnik CCI daje teraz sygnał pro-zakupowy.

Adam Witczak