Arteria - jak się miewa?

Arteria to przedsiębiorstwo, które prowadzi dwa piony z obszaru outsourcingu procesów biznesowych. Pion pierwszy to call center - łącznie ok. 2200 stanowisk w ośmiu lokacjach na terenie Polski. Pion drugi to wsparcie sprzedaży: doradztwo operacyjne, wdrażanie systemów IT, realizacja programów lojalnościowych i kampanii reklamowych.

W ciągu pierwszych 9 miesięcy roku 2018 pion call center dał 76,7 mln zł przychodów. Wsparcie sprzedaży pozwoliło uzyskać obrót w kwocie 126,8 mln zł. Obie kwoty z grubsza były podobne do ubiegłorocznych, konkretnie jednak pierwsza spadła o 2 proc., druga wzrosła o 6,8 proc. Ostateczna dynamika to +1 proc. r/r. Popatrzmy na rezultaty po konsolidacji:

Przychody to 126,8 mln zł. Wynik operacyjny obniżył się r/r z 4,23 mln zł do 3,41 mln zł. Wynik netto spadł z 1,96 mln zł do 1,34 mln zł, co przełożyło się na redukcję odpowiedniej marży z 1,6 proc. do 1,06 proc. Rentowność operacyjna spadła z 3,4 proc. do 2,7 proc. Okazała się też nieco niższa niż pod koniec II półrocza 2018. Pozytywne jest w każdym razie to, że trzeci trymestr zamknięto na plusie.

Przypomnijmy wyniki roczne z lat 2009 - 2017, by mieć bardziej długoterminową retrospektywę i ogólny obraz:

Zasadniczo w latach 2010 - 2016 przychody stopniowo rosły, w 2017 uległy jednak lekkiej redukcji. Co gorsza, biznes odnotował poważną stratę na poziomie 1/4 przychodów. Zarząd zapewniał, że strata ta miała charakter księgowy i wynikała z odpisów długoterminowych inwestycji finansowych. Tym niemniej zyski też były gorsze niż w 2016.

Zerknijmy na bilans grupy:

Majątek krótkoterminowy to 64,7 mln zł, z czego ponad 2 mln zł przypada na gotówkę, ta zaś daje 4-procentowe pokrycie zobowiązań krótkoterminowych - niezbyt wysokie, zgoła niskie. Raczej niska jest też ogólna płynność bieżąca, mianowicie 1,13 pkt.

Rotacja aktywów na poziomie 1,08 pkt za 9 miesięcy 2018 poprawiła się r/r, polepszył się też wskaźnik ROE (ale ROA trochę spadł). Ogólne zadłużenie niestety mocno wzrosło: z 43 proc. sumy bilansowej do 59 proc. Nie jest to tragedia, ale byłoby dobrze, gdyby zadłużenie nie rosło już w bardzo znaczący sposób, szczególnie że jest ono w zdecydowanej mierze bieżące. Co do złotej reguły, to Arteria jej nie wypełnia, ale jest blisko.

Tak wygląda struktura grupy:

Tak prezentuje się akcjonariat spółki dominującej:

A taki jest wykres kursu:

Od czerwca obraz jest konsolidacyjny. Zasadniczy zakres to ok. 5,90 - 6,60 zł. Najnowsze notowania pokazują jednak redukcję kursu poniżej tej granicy: gdy piszemy te słowa, jest 5,70 zł. Realizowany jest pro-sprzedażowy sygnał MACD.

Adam Witczak