Lepsza perspektywa ratingowa dla Polsatu

Władze Cyfrowego Polsatu podały pozytywną informację: otóż agencja ratingowa S&P Global Ratings podwyższyła perspektywę ratingu kredytowego emitenta, mianowicie ze stabilnej do pozytywnej. Zarazem utrzymano ocenę na poziomie BB+.

S&P uważa, że grupa CP ma tak możliwości, jak i intencję redukcji wskaźnika zadłużenia (w relacji do EBITDA) poniżej poziomu 3,0 pkt. Impulsem do tego ma być spodziewany "organiczny wzrost przychodów" przy równoczesnej konsolidacji grupy Netia. Agencja zakłada, że CP poszerzy treści sportowe premium w segmencie płatnej telewizji, zwiększy przychody z reklamy i ustabilizuje przychody w segmencie telefonii komórkowej. Akwizycja Netii wzmacnia pozycję CP jako operatora telekomunikacyjnego.

Mało tego: S&P dopuszcza myśl, iż podniesie rating spółki, jeśli tylko przedsiębiorstwo obniży wskaźnik skorygowanego zadłużenia poniżej 3 pkt i utrzyma proporcję wolnych przepływów środków pieniężnych do zadłużenia powyżej 15 proc. Istnieje też ryzyko wycofania pozytywnej perspektywy ratingu.

Zerknijmy tymczasem na wyniki skonsolidowane, jakie CP przedstawił za 9 miesięcy roku 2018:

Przychody wyniosły 7,68 mld zł. W skali rocznej wzrosły o 6 proc. Wynik operacyjny obniżył się wszelako r/r z 1,4 mld zł do ok. 1,31 mld zł. W efekcie spadła też rentowność na tym poziomie, mianowicie z 19,3 proc. do 17 proc. Marża netto uległa redukcji z 10,9 proc. do 9,8 proc. Finalnie wygenerowano zysk w kwocie 750,7 mln zł.

Popatrzmy na bilans:

Pod koniec września majątek trwały opiewał na 25 mld zł, zaś obrotowy na 5,3 mld zł. Zobowiązania stanowiły 55 proc. sumy bilansowej, co jest raczej normalnym poziomem.

Z drugiej strony, za dość niski (choć lepszy niż np. w finale 2017) wypada uznać wskaźnik płynności bieżącej, wynoszący 1,15 pkt. Tym niemniej niezła jest wypłacalność natychmiastowa (25 proc., choć tu akurat przez 9 miesięcy widzimy spadek).

Cash-flow za badany okres był ujemny, ale w samym trzecim trymestrze miał charakter dodatni - gotówki przybyło. Złota reguła bilansowa nie jest (niestety) zachowana.

Ostatnia rzecz to wykres:

Na wykresie widzimy od czerwca stan konsolidacji. Zakres wahań to ok. 21,20 - 23,90 zł, przy czym obecnie mamy 23,08 zł. Od paru dni widać próbę podbijania ceny. Wskaźnik SMI dał coś w rodzaju sygnału pro-sprzedażowego, ale zaraz sugestia ta cofnęła się czy też rozmyła.

Adam Witczak