Polnord i sprzeciw Hanapety

Grupa Polnord przedstawiła wstępne dane na temat sprzedaży lokali w roku 2018. Okazuje się, że umów przedwstępnych i rezerwacyjnych w ujęciu netto (po uwzględnieniu anulacji) było łącznie 836.

Dla przykładu, rok wcześniej takich sprzedaży odnotowano 1389. Zatem było ich wyraźnie więcej. W samym IV kwartale zawarto wtedy 355 kontraktów, w analogicznym okresie 2018 tylko 83.

Trochę inaczej ma się sprawa z lokalami, które zostaną, jak się to fachowo określa, rozpoznane w przychodach za rok 2018. Otóż będzie ich 968. Z kolei w wyniku netto uwzględni się 1017 lokali - gdy rok wcześniej było ich 1131, tak więc też więcej, ale różnica nie jest w tym ujęciu aż tak znaczna.

Polnord przedstawił też komunikat akcjonariusza, mianowicie spółki Hanapeta Holdings Co. Ltd z Cypru. Spółka ta wyraża sprzeciw wobec podejmowanych przez Polnord kroków, których celem ma być wybór doradcy biznesowego pomocnego przy przeglądzie opcji strategicznych. Ten przegląd może prowadzić do sprzedaży walorów Polnordu innym inwestorom, ale tego właśnie Hanapeta nie ma zamiaru robić.

Hanapeta to cypryjski wehikuł inwestycyjny, część funduszu Duet Private Equity z Londynu. Akcjonariusz ten ujawnił się w akcjonariacie Polnordu w czerwcu 2018 roku. Teraz ma już ponad 1/5 głosów na WZ. Ogólnie akcjonariat Polnordu wygląda jak poniżej:

Tymi papierami handluje się następująco na GPW:

Nie tak dawno, miesiąc temu, kurs wzbijał się do oporu w okolicach 10,00 - 10,08 zł. Potem notowania uległy poważnej redukcji, przez co przekreślono trend wzrostowy widoczny od października 2018 (oraz linię prowadzoną od dołka z wczesnego lata). Kurs spadł ostatecznie do 8 zł, skąd odbił się ruchem dość mocnym - ale nie aż tak mocnym, by dojść do 9 zł. Siła pro-zakupowego sygnału CCI raczej się na razie wyczerpała i mamy 8,80 zł.

Jak wyglądały wyniki finansowe Polnordu w roku 2018? Jeszcze ich nie znamy, możemy mówić jedynie o trzech pierwszych kwartałach:

Przychody za 9 miesięcy 2018 to 185,1 mln zł. W skali rocznej wzrosły silnie, bo o 25 proc. Wynik operacyjny zszedł jednak na poważny minus, 11,5 mln zł poniżej zera. Daje to ujemną marżę -6,22 proc. (na tym poziomie). Ujemna rentowność netto to -20,4 proc., czyli strata na czysto pochłonęła 1/5 obrotów (równowartość tej kwoty).

W 2017 marże EBITDA i operacyjna nie były duże, ale przynajmniej dodatnie, a strata netto - mała. W tym kontekście można dodać, że w roku 2019 Polnord chciałby wypracować roczne przychody w kwocie ponad 500 mln zł, a zarazem sprzedać minimum 1500 lokali.

Oto i bilans:

Poziom zobowiązań nie jest wysoki: ostatnio to 53 proc. sumy bilansowej. W głównej mierze są to (co jest dodatkowym plusem) zobowiązania długoterminowe.

Majątek trwały to 548,5 mln zł, na obrotowy przypada 636,2 mln zł, kapitał własny opiewa na 641 mln zł. Złota reguła bilansowa jest spełniona: to pozytywne. Wskaźnik płynności bieżącej stoi na dość wysokim poziomie 1,72 pkt, a wypłacalność natychmiastowa rzędu ponad 20 proc. może zostać uznana za przyzwoitą.

Adam Witczak