Ważny kontrakt firmy Ferrum

Firma Ferrum informowała w swoim czasie o planach zakupu i uruchomienia linii do produkcji rur spiralnie spawanych pod marką Bender. Było już kilka raportów na temat wydłużenia terminu ostatecznego rozliczenia tej transakcji. Najnowszy mówi, że strony kontraktu, tj. Ferrum, Rockford sp. z o.o. i Fundusz Inwestycji Polskich Przedsiębiorstw FIZAN podpisały pakiet dokumentów, z którego wynika parę rzeczy.

Przede wszystkim wynika to, iż Fundusz dał spółce z GPW pożyczkę pieniężną na ok. 27,5 mln zł, aby ta mogła nabyć 100 proc. udziałów w spółce Rockford. W dokumentach określono też kilka innych kwestii szczegółowych, dotyczących np. umorzenia wzajemnych wierzytelności Funduszu i firmy Rockford. Koniec końców wszystko zmierza ku dobremu, a złożoność procesu wynika ze specyfiki przedsięwzięcia. Nabycie linii to bowiem umowa wielostronna: biorą w niej udział cztery podmioty, przy czym Rockford to podmiot odpowiedzialny za kupno linii w Niemczech i finansowanie inwestycji, Zakład Konstrukcji Spawanych (spółka zależna Ferrum) ma zająć się przewiezieniem i uruchomieniem linii (uruchomieniem na terenie dzierżawionym przez Rockford od Ferrum).

Dla nas ważne jest głównie to, że inwestycja "przeprowadzenie Inwestycji umożliwi zwiększenie udziału Spółki w przewidywanych inwestycjach  sektora gazowniczego w rozbudowę i  modernizację  gaz owych  sieci  przesyłowych  oraz w rosnącym zapotrzebowaniu na rury ze strony sektora ciepłowniczego". Poza tym, jak czytamy, "planowana inwestycja umożliwi pozyskanie  dodatkowych  zdolności  produkcyjnych  ok.  120.000  ton,  dywersyfikację produktową, dopasowanie  oferty do potrzeb rynkowych i wprowadzi Spółkę na pozycję wiodącego producenta rur spiralnie spawanych spełniającego najwyższe normy technologiczne".

Przypomnijmy, że Ferrum to przedsiębiorstwo z szeroko pojętego sektora przemysłowego. Spółki zależne od Ferrum S.A. to Zakład Konstrukcji Spawanych Ferrum S.A., Walcownia Rur Ferrum sp. z o.o. oraz Ferrum Marketing sp. z o.o. Pierwszy z nich wytwarza zbiorniki na LPG i rozmaite cysterny, a prócz tego inne produkty, jak np. bębny, kotły, wanny cynkownicze czy kadzie. Spółka Ferrum Marketing zajmuje się marketingiem i promocją. Walcownia Rur jest likwidowana.

Popatrzmy na dane Ferrum za pierwsze trzy kwartały lat 2013 - 2018. Są to kwoty skonsolidowane:

Przychody 9-miesięczne wyniosły 252,35 mln zł. W relacji rocznej wzrosły o 5,3 proc. Poza tym doszło do zmiany strat EBITDA i operacyjnej na zyski. Tak np. wynik operacyjny to 6,07 mln zł, co daje rentowność 2,40 proc. Co prawda w I - III kw. 2016 było 4,32 proc., ale z kolei w I - III kw. 2017 notowano -11,5 proc. A więc postęp r/r jest spory.

Netto grupa ponownie zaliczyła wynik ujemny, ale strata to jedynie 168 tys. zł. Stąd ujemna rentowność to -0,07 proc. Ferrum jest już więc prawie na plusie...

Większość przychodów generuje segment rur - było to w badanym okresie 195,25 mln zł. Konstrukcje spawane wypracowały 56,5 mln zł, pozostała działalność (marketingowa i promocyjna) 10,9 mln zł. Niestety, wynik 9-miesięczny segmentu rur był ujemny (-6,5 mln zł). Zarobiły za to konstrukcje spawane (5,64 mln zł). Pozostała działalność dała skromny zysk 406 tys. zł.

Tak wyglądał bilans Ferrum:

Kapitał własny to 134,2 mln zł, zaś zobowiązania to ok. 60 proc. pasywów. Mają one zasadniczo charakter bieżący, ale udział długoterminowych na szczęście nie jest marginalny, wynosi ok. 35 proc. (w strukturze zobowiązań, nie całych pasywów). To niewątpliwie ogranicza ryzyko.

Złota reguła nie jest zrealizowana, ale kapitał własny równoważy aż 85 proc. aktywów trwałych - dość sporo. Płynność bieżąca na poziomie 1,36 pkt poprawiła się r/r - i to znacząco, bo 30 września 2017 notowano 0,65 pkt. Spora jest wypłacalność natychmiastowa (20 proc.). Środki pieniężne to 25,11 mln zł. Cash-flow w III kw. 2018 był dodatni, podobnie cash-flow roczny.

Zerknijmy na wykres:

Tendencja jest spadkowa. Wczesną jesienią, we wrześniu, osiągnięto opór na 5,50 zł. W grudniu cena spadła do 3,80 zł. Od tego czasu wzrosła, niemniej generalna tendencja wciąż chyba nie została pokonana. Stopniowo realizowany jest sygnał pro-sprzedażowy oscylatora CCI.

Adam Witczak