Torpol, Norwegia i odpis księgowy

Już od dłuższego czasu mówiło się o problemach spółki Torpol Norge, czyli odnogi Torpolu na rynku norweskim. Zresztą, określenie "mówiło się" jest trochę mylące, sugeruje bowiem obecność jakiejś tajemnicy. Tymczasem wprost pisał o tym emitent, a w ślad za nim np. my.

W najnowszym komunikacie Torpolu czytamy, że "właściwy sąd w Norwegii zatwierdził otwarcie procesu likwidacji spółki Torpol Norge w styczniu bieżącego roku". Podmiot ów nie prowadzi już działalności operacyjnej, tym niemniej jego zarząd " na bieżąco wypełnia wszystkie zobowiązania tej spółki przy równoległym uzyskaniu środków finansowych poprzez ściągnięcie wszystkich należności i upłynnienie majątku trwałego w drodze jego sprzedaży w Polsce i w Norwegii".

Sam komunikat informuje w pierwszej kolejności o tym, że dokonana zostanie niepieniężna operacja księgowa, mianowicie odpis aktualizujący, który dotyczy wartości zadłużenia z tytułu pożyczki udzielonej przez emitenta swej spółce zależnej, tj. właśnie Torpol Norge. Odpis wraz z odsetkami opiewać będzie na 4,035 mln NOK, tj. ok. 1,745 mln zł.

Czytamy: "Na dzień sporządzenia niniejszego raportu bieżącego śródroczne sprawozdania finansowe Grupy Kapitałowej Torpol pozostają w toku wykonywania czynności rewizji finansowej i tym samym nie można wykluczyć możliwości wystąpienia zmian w zakresie kwot opisanych powyżej operacji księgowych".

Torpol to przedsiębiorstwo, które - tak jak ZUE i Trakcja PRKiI - realizuje rozmaite prace modernizacyjne i remontowe przy torach kolejowych i tramwajowych oraz na drogach. Chodzi zwłaszcza o roboty budowlane związane z trakcją elektryczną i szeroko pojętą infrastrukturą.

Torpol ma swe odnogi także w Norwegii i Chorwacji. Niestety, spółka Torpol Norge nie potrafiła zbudować odpowiedniego portfela zamówień, gdyż od paru kwartałów bardzo słabo w kraju tym wyglądała sytuacja przetargowa. Rządowy program rozwoju transportu wciąż nie wystartował.

Wyniki Torpolu za trzy pierwsze kwartały 2018 były jednak w miarę niezłe. W każdym razie - lepsze niż rok wcześniej. Spójrzmy (są to dane po konsolidacji):

Przychody zwiększyły się wymownie, bo o 588,6 mln zł, czyli 2,5 razy. Wyniki EBITDA, operacyjny i netto wyszły z minusa na plus, zaś marża brutto na sprzedaży podniosła się z 1,87 proc. do 3,45 proc. Zysk na czysto opiewał na 4,68 mln zł, co oznacza, że stanowił 0,48 proc. obrotów. Dodajmy, że np. w ZUE rentowności EBITDA, operacyjna i netto wyniosły w badanym okresie odpowiednio: 1,73 proc., 0,28 proc. oraz 0,35 proc. Obroty ZUE wyniosły 556 mln zł (rok wcześniej 233,5 mln zł), więc i tam dynamika była potężna.

Czytamy, że w Polsce spółka Torpol "weszła w fazę realizacji rekordowego portfela zamówień", zbudowanego wcześniej, tj. przede wszystkim w roku ubiegłym. Portfel na koniec III kw. 2018 wart był prawie 2,11 mld zł, co zapewnia prowadzenie prac do roku 2020.

Oto i bilans:

Suma bilansowa to 767,4 mln zł. W aktywach mamy przede wszystkim aktywa obrotowe (615,3 mln zł), przy czym gotówka równoważy 8 proc. zobowiązań krótkoterminowych. W ciągu 9 miesięcy pula tejże gotówki się skurczyła (cash flow był ujemny, niestety również w obszarze operacyjnym).

Wskaźnik płynności bieżącej notuje nieszczególnie wysoki poziom 1,19 pkt. Złota reguła bilansowa wynosi 1,21 pkt, to pozytywna informacja. Gorzej z zadłużeniem, które nadal jest wysokie - 77 proc. sumy bilansowej, do tego głównie w krótkim terminie.

Zarząd winien więc pomyśleć o redukcji zadłużenia i zwiększeniu płynności bieżącej. Co do sprawy spółki norweskiej, to widzimy, że będzie ona rozwiązana w sposób może mało radosny, ale najwidoczniej jedyny właściwy: poprzez zamknięcie tego biznesu.

W ZUE płynność bieżąca wynosiła 1,27 pkt, zadłużenie 61 proc. sumy bilansowej (wynik wyraźnie lepszy niż w Torpolu), a wypłacalność natychmiastowa 8 proc. (tyle ile w Torpolu).

Zerknijmy jeszcze na wykres kursu akcji:

Jesienią 2018 notowania schodziły chwilami do 3 zł. Wykres odbił się od tego wsparcia i po kilkunastu dniach wyraźnych wzrostów wkroczył w coś, co z początku wyglądało na konsolidację, a później nabrało charakteru aprecjacyjnego. W tym roku naruszono 5,50 zł, ale potem przyszła lekka korekta. Ostatni kurs to 5,12 zł, przy czym sesja z piątku była wzrostowa (+2 proc.).

Adam Witczak