Trzy segmenty R22

R22 to nazwa zwięzła i niewątpliwie charakterystyczna. Jako że ukazał się raport półroczny tego przedsiębiorstwa, to niewątpliwie warto powiedzieć o nim parę słów. Jeżeli chodzi o profil działalności, to zacytujmy wspomniany raport: Grupa R22 świadczy kompleksowe usługi dla przedsiębiorstw w zakresie obecności w Internecie, automatyzacji komunikacji i biznesu oraz wsparcia sprzedaży. Podstawową usługą R22 w tym zakresie jest hosting, wokół którego R22 buduje szerokie portfolio usług i narzędzi odpowiadających na potrzeby firm związane z cyfryzacją i automatyzacją komunikacji.

Mamy zatem do czynienia z przedsiębiorstwem z obszaru informatyki, telekomunikacji i marketingu. Firma deklaruje, że ma 240 tys. klientów, przy czym 80 proc. to klienci biznesowi. Trzy linie biznesowe to: hosting i domeny (najstarsza, działa od 1999 roku), telekomunikacja (od 2005, obsługiwana przez spółkę zależną Oxylion) i omnichannel communication (tym zajmuje się - od 2008 - podmiot Vercom).

Struktura grupy kapitałowej R22 prezentuje się jak poniżej:

Tak natomiast wygląda struktura akcjonariatu, również cytowana w ślad za sprawozdaniem:

Rok rozliczeniowy R22 zaczyna się 1 lipca, a kończy 30 czerwca. W ciągu 6 miesięcy, zakończonych 31 grudnia 2018, segment hostingu odnotował przychody w kwocie 31,23 mln zł, ok. dwa razy większe niż te, które uzyskano rok wcześniej. EBITDA wzrosła też dwukrotnie, do 9,84 mln zł. Omnichannel, czyli segment związany z automatyzacją marketingu, zaprezentował 10-procentową dynamikę obrotów, ale jego EBITDA spadł z 5,56 mln zł do 5,07 mln zł. W dziale telekomunikacyjnym odnotowano redukcję obrotów z 7,91 mln zł do 7,37 mln zł, a także spadek EBITDA z 3,12 mln zł do 2,86 mln zł. Czytamy, że redukcja obrotów wynikała ze spadku ruchu "na największym kliencie segmentu VoIP".

Ogólnie wyniki wyglądały tak:

Widzimy wzrost półrocznych przychodów o ponad 1/3, do 68,3 mln zł. Wynik operacyjny wzrósł, ale jego marża spadła z 16,9 proc. do 15,8 proc. Rentowność netto pozostała niemal niezmieniona: to 10,1 proc. Zysk netto na tym poziomie opiewa na 6,91 mln zł.

W samym II kw. 2018 sprawy miały się tak:

Widzimy m.in. zwyżkę przychodów o niemal 10 mln zł r/r, a także skoki zysków, w szczególności dużą dynamikę EBITDA. Rentowność na tym poziomie podniosła się z 20,85 proc. do 22,50 proc. Zysk na czysto wyniósł 3,22 mln zł wobec 2,24 mln zł rok wcześniej.

Popatrzmy na bilans:

Aktywa trwałe pod koniec III kw. 2018 opiewały na 217,54 mln zł. Wymownie wzrosły przez pół roku, o 31,5 mln zł, gdy tymczasem majątek obrotowy zmienił się nieznacznie. Trzeba mieć na względzie fakt, że aktywa trwałe to w ogromnej większości wartości niematerialne i wartość firmy. Majątek rzeczowy jest mniej więcej taki jak całe aktywa obrotowe - opiewa na ok. 27,6 mln zł.

Środków pieniężnych jest sporo, ostatnio pokrywały 26 proc. zobowiązań krótkoterminowych, jakkolwiek pod koniec czerwca było to aż 35 proc. Wskaźnik płynności bieżącej jest jednak niski - to tylko 0,59 pkt. Z tego powodu niemal 60-procentowe zadłużenie może jawić się jako relatywnie duże, choć oczywiście nie staramy się dramatyzować. Poza tym grupa R22 nie zachowuje złotej reguły, co z czysto formalnego punktu widzenia jest zjawiskiem negatywnym.

Trzeba jednak uwzględnić także pewną specyfikę biznesu. Zarząd uważa wyniki za dobre: cechują się one np. niskim długiem netto. W raporcie zwrócono też uwagę na zdolność R22 do generowania wysokich (dodatnich) przepływów operacyjnych.

Popatrzmy jeszcze na wykres kursu:

W styczniu osiągnięto minima na 14,22 zł, co było efektem paru tygodni spadków (a w pewnym sensie - paru miesięcy, jako że w wakacje cena bywała powyżej 19 zł). W każdym razie druga połowa stycznia i luty przyniosły wzrost wyceny przedsiębiorstwa. Znów przebito poziom 19 zł, następnie odnotowano korektę do 17 zł i kolejny skok, w stronę 18 zł.

Adam Witczak