Cognor i rynek stali

Cognor to grupa kapitałowa z branży metalowej. Ma dwa główne obszary działalności. Pierwszy to produkcja wyrobów i półwyrobów hutniczych ze stali. Chodzi o pręty gładkie, blachy i kształtowniki. Drugi obszar to skup, przerób i sprzedaż złomu (stalowego i nieżelaznego).

Struktura grupy prezentuje się tak:

Tak natomiast wygląda akcjonariat spółki dominującej (jak widać, nie jest on skomplikowany):

Proces handlu papierami Cognor na GPW przebiegał w minionych kilku miesiącach następująco:

Jak widać, pod sam koniec grudnia odnotowano minimum na 1,55 zł, będące skutkiem uprzedniego trendu spadkowego. Później wykres odbił na północ, uformowała się tendencja zwyżkowa. Jest ona nadal aktualna, acz jesteśmy teraz niżej niż parę dni temu, gdy kreślono maksima na 2,06 zł. Kurs zamknięcia z ostatniej sesji w lutym to 1,94 zł. SMI daje (łagodny, co prawda) sygnał pro-sprzedażowy.

Spójrzmy na skonsolidowane wyniki Cognor z lat 2013 - 2018:

Widzimy, że tylko dwa razy - w 2013 i 2015 - notowano jakąkolwiek stratę (mianowicie netto). Poza tym biznes był na plusie. W latach 2017 i 2018 odnotowano wysoką dynamikę przychodów, odpowiednio 30 proc. i 16,3 proc.

Zyski roku 2018 również okazały się większe od tych z 2017. Co więcej, dynamika ich była na tyle duża, że poprawił się rentowności. Prezentują się one bardzo dobrze także na tle poziomów z lat 2013 - 2017. Na przykład w ujęciu operacyjnym widzimy 7,50 proc. - rok wcześniej było 5,54 proc., a wcześniej nie notowano wyższego poziomu niż 4,64 proc. Netto mamy 3,46 proc., rok wcześniej 2,8 proc.

Zerknijmy na bilans:

Aktywa mają głównie charakter obrotowy: tu widzimy kwotę 622 mln zł, z czego 76,5 mln zł to gotówka. Pokrywa ona 17 proc. zobowiązań krótkoterminowych, przy czym wskaźnik ten dość wyraźnie obniżył się r/r, podobnie jak płynność bieżąca, która zeszła z 1,73 pkt do 1,40 pkt. Teoretycznie rzecz biorąc, to zmiany w złym kierunku, ale trudno mówić o jakiejś tragedii.

Złota reguła nie jest zachowana, niemniej biznes zbliżył się do niej i teraz kapitał własny równoważy prawie 4/5 majątku trwałego. ROE i ROA okazały się nieco słabsze niż w 2017. Co prawda zysk netto wzrósł i jego marża też, ale na ROE i ROA wpływ mają również zmiany wielkości bilansowych.

Raport roczny Cognor opatrzony jest bardzo szczegółowym komentarzem zarządu, który może być interesujący dla osób mocno zainteresowanych hutnictwem bądź oczekujących szczegółowych wiadomości z życia spółki i branży. Dość powiedzieć, że dowiadujemy się z niego, iż rok 2018 był "szczególnie sprzyjający" dla światowego hutnictwa. Produkcja wzrosła o 4,5 proc. r/r i wyniosła 1,790 mln ton, co było "wynikiem wszechczasów". Główną pozycję na rynku mają Chiny: 51,1 proc. udziału. Do Unii Europejskiej należy tylko 9,4 proc., udział ten obniżył się r/r, bo w 2017 było 10 proc. W Chinach produkcja wzrosła o 6,6 proc. r/r, ale w UE skurczyła się o 0,3 proc. Co gorsza, w Polsce doszło do redukcji o 1,6 proc., choć zużycie wyrobów hutnicznych zwiększyło się u nas aż o 10 proc.

Zarząd jest zadowolony z wyników swego przedsiębiorstwa. Zwiększono EBITDA, wysoki był zysk netto, a zysk operacyjny wręcz "znakomity". Powiodła się, jak czytamy, "operacja refinansowania drogiego zadłużenia wynikającego z obligacji". Kontynuowano projekty inwestycyjne i badawcze.

Adam Witczak