BSC w akcji

BSC to producent opakowań z tektury, których nabywcami są producenci markowych wyrobów FMCG oraz farmaceutyków. Innymi słowy, jest to drukarnia opakowań, co zresztą uwidocznione zostało też w pełnej nazwie spółki.

Tak wygląda grupa kapitałowa:

A tak - akcjonariat jednostki dominującej:

Pod koniec ubiegłego roku spółka zaakceptowała plan inwestycyjny na rok 2019. Przewiduje on łączne wydatki inwestycyjne na 44,8 mln zł. BSC chce m.in. wybudować nowy zakład produkcyjny, do którego potrzebne są regały magazynowe tudzież infrastruktura informatyczna, a także infrastruktura taka jak drogi czy elewacje.

A jakie były skonsolidowane wyniki roku 2018? Spójrzmy:

Wpływy operacyjne za rok 2018 to 227,47 mln zł. W relacji rocznej wzrosły o 1,73 mln zł. EBITDA, wynik operacyjny i wynik netto lekko się skurczyły, tym bardziej więc obniżyły się rentowności. Były to jednak skromne, zgoła kosmetyczne zmiany: np. rentowność netto zeszła z 11,22 proc. do 10,41 proc. Marża operacyjna spadła z 13,47 proc. do 12,77 proc.

Ogólnie rzecz biorąc, marże te w latach 2015 - 2018 były cały czas na zbliżonych poziomach. Oczywiście, był pewien niezerowy rozstęp, np. w przypadku EBITDA od 18,15 proc. do 20,68 proc., ale to wciąż ta sama skala. Z drugiej strony, widzimy też, a to już trochę niepokoi, że na poziomach EBITDA i operacyjnym rentowności systematycznie malały.

Zerknijmy na bilans BSC:

Pod koniec minionego roku aktywa długoterminowe opiewały na 173,2 mln zł. W części obrotowej było 146,5 mln zł. Złota reguła bilansowa jest zachowana, to oczywiście dobrze. Bardzo wysoko stoi płynność bieżąca (5,53 pkt), co z perspektywy bezpieczeństwa jest pozytywne, choć ktoś mógłby zapytać o ew. zjawisko nadpłynności.

BSC ma sporo gotówki. Co prawda nie przewyższa już ona zobowiązań krótkoterminowych, jak to było pod koniec 2017, ale też nie jest to konieczne: 60-procentowe pokrycie i tak jest spore. Ogólny poziom zadłużenia to 15 proc. pasywów, jest on więc niski, a biznes stawia na samodzielne finansowanie.

ROE i ROA liczymy jako iloraz zysku netto i pozycji bilansowych z końca poprzedniego roku bilansowego. W takim układzie wyniki 9,16 proc. i 7,68 proc. jawią się jako niezłe, acz nieco słabsze niż w latach 2017 i 2016.

Na wykresie kursu akcji widać od pewnego czasu kanał wzrostowy. Pod koniec stycznia rozegrano minima na 27,60 zł, potem przyszło odbicie. Teraz mamy 30,80 zł, kreślono już 32 zł. CCI daje akurat sygnał pro-sprzedażowy, co sugeruje korektę. Zresztą, można uznać, że już się ona zaczęła. Nie musi jednak naruszać generalnego kanału.

Zarząd wyjaśnia w raporcie, że grupa wydała 50 mln zł w minionym roku na rozbudowę nowego zakładu. Kupiono nowe urządzenia. Planowane jest zainstalowanie nowej, wielokolorowej maszyny rolowej. Działa też spółka zależna Posbau S.A., kontrolowana w 94 proc. przez BSC. Miała niski, ale dodatni zysk: 244 tys. zł. Zajmuje się ona głównie najmem powierzchni biurowych i aktywnością hotelarską.

Adam Witczak