Bogdanka - skromne zyski, ambitne plany

Artur Wasil, prezes Bogdanki, pisze w liście do inwestorów, otwierającym raport roczny, że przedsiębiorstwo zrealizowało plan produkcyjny na poziomie 9 mln ton i plan sprzedażowy opiewający na 8,9 mln ton. Firma, zdaniem prezesa, utrzymuje mocną pozycję rynkową, o czym świadczy fakt, że posiada 18,7-procentowy udział w sprzedaży węgla energetycznego w Polsce. Udział w rynku sprzedaży węgla na potrzeby energetyki zawodowej to wręcz 24,7 proc.

W roku 2018 LW Bogdanka wykonała ponad 37 km wyrobisk korytarzowych, o 20 proc. więcej niż w 2017, w związku z czym tegoroczne wydobycie planowane jest na poziomie 9,4 mln ton.

Faktem jest jednak, że te inwestycje wpłynęły negatywnie (oby tylko tymczasowo) na wyniki finansowe. Spójrzmy zresztą na rezultaty skonsolidowane:

Przychody za rok 2018 to 1,76 mld zł. To 98,7 proc. kwoty wypracowanej w roku 2017. Ważniejsze - i bardziej przykre - jest jednak to, że znacznie spadły zyski. Tak np. EBITDA obniżył się z 1,2 mld zł do 470 mln zł. Wynik operacyjny to raptem 62 mln zł (raptem 7,3 proc. sumy sprzed roku), zysk netto opiewał na 53,8 mln zł (8 proc. zarobku z 2017).

W ten sposób obniżyły się rentowności: marża EBITDA spadła z 67,6 proc. do 26,7 proc., rentowność operacyjna spadła z 47,6 proc. do 3,5 proc., a netto mieliśmy redukcję z 37,5 proc. do 3,1 proc.

Zerknijmy na bilans:

W finale minionego roku aktywa trwałe opiewały na 3,46 mld zł, zaś majątek obrotowy na 469,5 mln zł. Złota reguła bilansowa nie jest spełniona, niemniej kapitał własny pokrywa dużą część majątku trwałego, mianowicie 85 proc.

Wskaźnik płynności bieżącej jest z teoretycznego punktu widzenia raczej niski: 1,05 pkt. Za to dość wysoka, choć niższa niż rok wcześniej, jest wypłacalność natychmiastowa. Otóż wynosi ona 38 proc., czyli taki właśnie procent zobowiązań krótkoterminowych może być spłacony gotówką od ręki. Z drugiej strony, gotówki tej było pod koniec 2018 znacznie mniej niż pod koniec 2017; cash-flow był bowiem ujemny, pula pieniędzy spadła z 435 mln zł do 171 mln zł.

Ogólne zadłużenie wypada uznać za dość niskie, to tylko 25 proc. pasywów. 54,5 proc. zobowiązań jest długoterminowych.

Znacznie spadły ROE i ROA, tj. zwroty z kapitału i aktywów, np. ten drugi zszedł z 17,6 proc. do 1,3 proc. Cóż, wynikało to ze znacznej redukcji zysku netto.

Ostatnia rzecz to wykres kursu:

Kurs jest niestety nisko - osuwa się już poniżej 45 zł. Intensywna i systematyczna przecena zaczęła się pod koniec stycznia. Wtedy kreślono maksima rzędu nawet 56,50 zł. Teoretycznie teraz jest dobry moment do wykonania odbicia, aczkolwiek wyniki fundamentalne zostaną odebrane raczej jako słabe. Prezes jednak zapewnia, że perspektywy na rok 2019 są pozytywne. Rosną np. ceny węgla w kraju i za granicą. Poza tym LW Bogdanka chce w IV kw. 2020 rozpocząć eksploatację złoża Ostrów.

Adam Witczak