Ciech i trend wzrostowy

Grupa Ciech to znany gigant branży chemicznej. Znany w polskiej gospodarce, znany też na GPW. Aktualnie zresztą wykres kursu akcji tego przedsiębiorstwa testuje linię trendu wzrostowego. Ten zaczął się na przełomie listopada i grudnia, po odbiciu od wsparcia w pobliżu 40 zł.

Aktualnie mamy 56,50 zł, dziś sesja była wzrostowa - kurs podniósł się o 2,36 proc. Można powiedzieć, że wskaźnik CCI daje sygnał pro-zakupowy. Istotną kwestią będzie jednak pokonanie linii spadkowej - oby okazała się ona li tylko korektą.

Ciech ma 4 segmenty: sodowy, organiczny, krzemianowo-szklany i transportowy. Wymieniliśmy je w kolejności malejących przychodów. I tak np. soda dała w roku 2018 obrót skonsolidowany na poziomie 2,42 mld zł, a transport tylko 147 mln zł. Marża EBITDA działu sodowego wyniosła 23,6 proc., w organice 8,6 proc., w krzemianach 14 proc., w transporcie 10,2 proc.

Ogólne wyniki były takie:

Przychody grupy wyniosły 3,67 mld zł, a to znaczy, że w relacji rocznej wzrosły o 2,6 proc. Zawsze coś, chciałoby się rzec. Niestety, zyski uległy redukcji na wszystkich poziomach, nawet brutto na sprzedaży: i stąd rentowność w tym ujęciu obniżyła się z 25,6 proc. do 20,8 proc. Tym bardziej jest to poziom niski w stosunku do 30 proc. z roku 2016.

Marża operacyjna wyniosła 10,3 proc. (rok wcześniej 16,4 proc.), a netto było 5 proc. (poprzednio 11 proc.). Zysk finalny to 183,5 mln zł.

Zerknijmy na bilans:

Aktywa to przede wszystkim majątek trwały, co nie dziwi, biorąc pod uwagę, że firma ma liczne zakłady i maszyny. Te aktywa trwałe to 3,59 mld zł, w części krótkoterminowej mamy 1,27 mld zł.

Złota reguła bilansowa nie jest spełniona, co trochę martwi - podobnie jak niska płynność bieżąca (tylko 1,03 pkt, w 2017 było przynajmniej 1,32 pkt). W relacji rocznej spadła też pula gotówki (znacząco) i wypłacalność natychmiastowa (z 45 proc. do 16 proc.). ROE i ROA, tj. zwroty z kapitału i aktywów, były wymownie gorsze niż poprzednio. Wskaźniki te liczymy jako ilorazy zysku netto za dany rok i pozycji bilansowej z końca roku poprzedniego.

Czy da się te zmiany - np. spadek płynności, wzrost zadłużenia z 53 proc. do 59 proc., niższe zyski itd. - jakoś zrekompensować lub usprawiedliwić? Cóż, zarząd wyjaśnia np., że w roku 2018 było parę istotnych i pozytywnych wydarzeń i procesów: w tym np. przejęcie hiszpańskiej firmy Proplan (działającej na trzech kontynentach), realizacja inwestycji w zakłady w Niemczech czy finalizacja rozbudowy mocy produkcyjnych szklistego krzemianu sodu o więcej niż 20 proc.

Warto podkreślić, że choć pieniędzy r/r ubyło, to jednak przepływy operacyjne netto, a więc te podstawowe i kluczowe, były dodatnie. Wyniosły 525,4 mln zł (rok wcześniej 720,8 mln zł). Tak naprawdę ujemny cash-flow to głównie efekt dużych wydatków na inwestycje, np. 435 mln zł wydano na aktywa trwałe.  

Prezes Dawid Jakubowicz podkreślił też w liście do inwestorów, że wyniki są niezłe na tle sytuacji rynkowej, która była niesprzyjająca. Wyzwaniem był np. wzrost cen surowców, energii elektrycznej czy uprawnień do emisji CO2. Poza tym firma ogłosiła strategię na lata 2019 - 2021, która przewiduje np. dywersyfikację biznesu i umocnienie wiodącej pozycji na rynku sody kalcynowanej.

Adam Witczak