CI Games - straty i dodatnie przepływy operacyjne

CI Games to - podobnie jak np. CD Projekt czy Vivid Games - firma skoncentrowana na programowaniu gier komputerowych. Z pewnością jednak jej rezultaty za rok 2018 są gorsze od tych, które zaprezentował CD Projekt. Powód to przede wszystkim straty, które psują wrażenie.

Cóż, w ujęciu skonsolidowanym wyglądało to ostatecznie tak:

Przychody w kwocie 22 mln zł to ok. 21 proc. sumy notowanej rok wcześniej. Zysk brutto na sprzedaży skurczył się z 50,15 mln zł do skromnej sumy 4,85 mln zł, a to przełożyło się na redukcję odpowiedniej rentowności z 48,7 proc. do 22,1 proc.

To jednak wciąż zysk. Gorzej z pozycjami EBITDA, operacyjną i netto - tam widzimy ciężkie straty. Netto grupa CI Games ulokowała się 22,7 mln zł poniżej zera. Ta strata była, podobnie jak operacyjna, większa nawet niż obroty.

Oto i bilans:

W relacji rocznej obniżyły się zarówno aktywa trwałe, jak i obrotowe. Ogólna suma bilansowa to ok. 93 mln zł. Co ciekawe, sporo jest gotówki, pomimo strat: suma 12,6 mln zł o połowę przewyższa kwotę zobowiązań krótkoterminowych.

W ogóle zresztą zadłużenie (28 proc. pasywów) nie jest wysokie - i ma charakter w głównej mierze długoterminowy, co oczywiście cieszy.

Grupa tylko trochę odbiega od złotej reguły bilansowej, bo kapitał własny pokrywa równowartość 92 proc. aktywów trwałych.

Tak więc dane bilansowe nie są tak bolesne, jak te z rachunku zysków i strat, a nawet mogą robić dobre wrażenie. Oczywiście nie dotyczy to wskaźników ROE i ROA, które bazują na wyniku netto. Co ciekawe - znów w kontekście strat - przepływy operacyjne netto były dodatnie i wyniosły 8,8 mln zł.

Zarząd wyjaśnia, że firma przechodziła w ostatnim czasie i nadal przechodzi pewne zmiany. Po pierwsze, ograniczono wewnętrzne studio produkcyjne. To w praktyce oznacza redukcję zatrudnienia: zespół liczący 100 osób pomniejszył się do ok. 30 specjalistów. Grupą zarządza z kolei "mocny, siedmioosobowy zespół", który w dużej mierze tworzą "doświadczeni w branży gier wideo menadżerowie". Studio pracuje nad kolejnym tytułem z serii Sniper Ghost Warrior, przy czym gra ma się ukazać w tym roku. Nawiązano też, w czerwcu 2018, współpracę ze studiem Defiant Studios z Nowego Jorku, a także powołano - pod koniec 2018 - spółkę zależną United Label S.A. Ma ona wydać cztery gry z gatunku indie.

Spadek przychodów w relacji rocznej to głównie efekt braku znaczących premier. Cóż, nawet i w CD Projekcie obrót się obniżył, choć oczywiście skala działalności jest inna - tam oznaczało to spadek z 463 mln zł do 363 mln zł. CD Projekt miał poza tym marże netto i operacyjną w okolicach 30 proc.

Trend na wykresie CI Games jest w zasadzie wzrostowy, począwszy od jesiennych minimów na 0,70 zł. Z drugiej strony, ostatnie miesiące to już coś w rodzaju konsolidacji. W okolicach 1,25 zł widać opór. CCI daje sygnał pro-zwyżkowy.

Adam Witczak