Eurocash proponuje dywidendę

Eurocash to jedno z czołowych przedsiębiorstw na polskim rynku FMCG. Przez FMCG należy rozumieć towary, zwłaszcza spożywcze, które szybko się sprzedają: towary codziennego użytku i pierwszej potrzeby.

Eurocash prowadzi hurtownie (m.in. znane markety Cash & Carry czy sieć Alkohole), jak i sklepy detaliczne (sieć Delikatesy Centrum). W finale roku 2018 sieć handlu hurtowego Eurocashu składała się ze 180 hurtowni Cash & Carry, wokół których zbudowana była sieć sklepów partnerskich "abc". Tworzy ją 8708 lokalnych sklepów spożywczych. W sieciach franczyzowych i partnerskich, które współpracują z Eurocash Dystrybucja, zrzeszone były 5024 sklepy.

Prócz tego w sieci detalicznej Eurocash miał 1539 małych supermarketów, w tym 1539 pod marką Delikatesy Centrum i 448 w formie saloników prasowych Inmedia. Ogólnie rzecz biorąc, blisko 78 proc. przychodów skonsolidowanych dał szeroko pojęty hurt, a 22 proc. przypadło na detal.

Wspominamy o Eurocashu, bo firma odniosła się właśnie do kwestii dywidendy. Otóż zarząd chce przedstawić ZWZ (które będzie obradować 9 maja) propozycję następującego podziału jednostkowego zysku netto za rok 2018: - dywidenda w wysokości 1 zł na akcję (płatna do 19 czerwca 2019); - zasilenie kapitału zapasowego tym, co pozostanie (z kwoty wynoszącej 149,62 mln zł).

My tymczasem przypomnijmy wyniki skonsolidowane Eurocashu za ostatnie lata:

Przychody za rok 2018 to w sumie 22,83 mld zł. W relacji rocznej wzrosły o 2 mld zł, tj. o 9,5 proc. Wynik netto stał się dodatni, co budzi dobre wrażenie. W 2017 wypracowano stratę opiewającą na 29,5 mln zł, w 2018 wygenerowano 111,6 mln zł zysku z marżą 0,49 proc. Z drugiej strony, ów zysk był wyraźnie niższy niż w latach 2015 i 2016, to samo tyczy się odpowiadającej mu rentowności.

Rentowność operacyjna poprawiła się znacznie, z 0,30 proc. do 0,94 proc. (ale mimo tego, podobnie jak na poziomie netto, była słabsza niż w 2015 i 2016).

Oto i bilans:

Majątek długoterminowy w finale roku 2018 wyceniano na 3 mld zł, aktywa obrotowe prezentowały podobny poziom.  Roczny cash-flow był lekko ujemny, ale wypłacalność natychmiastowa pozostała na poziomie 4 proc.

Wskaźnik płynności bieżącej wynosi 0,61 pkt, z teoretycznego punktu widzenia jest więc niski. Zarazem wysokie (niestety) jest zadłużenie: to aż 83 proc. sumy bilansowej, co daje 4,8 pkt w formie wskaźnika zadłużenia kapitału własnego. Prócz tego Eurocash jest bardzo daleko od złotej reguły: kapitał własny równoważy tylko 1/3 aktywów trwałych.

Jakąś okolicznością łagodzącą jest wszelako fakt, że podobne wartości wskaźników utrzymują się już od dawna - i pewnie w dużym stopniu składają się na specyfikę tego biznesu.

Ostatnia rzecz to wykres kursu:

Jesienią 2018 wykres odbił się od wsparcia na 16,80 zł, po wcześniejszej przecenie. Zimą powstał trend wzrostowy, kilka razy potwierdzany. Zaostrzył się on w lutym, w marcu rozegrano maksimum na 23,48 zł. Później przyszła lekka korekta. SMI wygenerował sygnał pro-sprzedażowy, który już zrealizowano. Najnowszy kurs zamknięcia to 22,02 zł. Od kilkunastu sesji wykres krąży w konsolidacyjnym pasie od ok. 21,55 zł do 23,55 zł.

Adam Witczak