Kompap - przychody rosną, rynek maleje

Kompap to firma, której dzieje sięgają roku 1989. Biznes ten funkcjonuje w segmencie papierniczym, a jako spółki zależne posiada dwa zakłady zaliczane do największych w Polsce, jeśli chodzi o druk książek - mianowicie BZGraf i OZGraf.

Z kolei asortyment produktowy i usługowy samej spółki Kompap to np. druk akcydensowy, etykiety samoprzylepne, rolki do bankomatów i kas fiskalnych, koperty utajnione etc. Innymi słowy, chodzi o różnego rodzaju papier.

Grupa kapitałowa ma następującą strukturę:

Zerknijmy, jak się temu organizmowi wiodło w minionych latach. Innymi słowy, interesować będą nas rezultaty o charakterze skonsolidowanym:

Przychody za rok 2018 to 91,2 mln zł. To oznacza dynamikę roczną na poziomie 38,3 proc. Wynik ten robi wrażenie. Firma ma stabilny portfel klientów i znacznie ekspandowała, jeśli chodzi o sprzedaż.

Z drugiej strony, z zyskami tak dobrze nie jest. Co prawda wynik brutto na sprzedaży wzrósł z 13,2 mln zł do 16 mln zł, ale oznaczało to redukcję odpowiedniej marży z 20 proc. do 17,5 proc.

Ważniejsze - i gorsze - jest jednak to, że wynik operacyjny przerodził się w stratę (kwoty 2,83 mln zł), zaś na pozycji netto grupa znalazła się 3,15 mln zł poniżej zera. Ujemne rentowności to odpowiednio -3,10 proc. oraz -3,46 proc. - wobec 19,4 proc. i 18 proc. w 2017. Nawet jeśli wartości z 2017 uznamy za jednorazowe, to i tak możemy się powołać na te z 2015 i 2016.

W drugiej tabeli widzimy m.in., że grupie Kompap ubyło środków pieniężnych: pula spadła z 2,36 mln zł do 1,87 mln zł. Co prawda równocześnie obniżyła się kwota zobowiązań bieżących, więc dzięki temu wypłacalność natychmiastowa pozostała na poziomie 6 proc.

Wskaźnik płynności bieżącej stoi na poziomie 0,87 pkt, niestety dość słabym. Pewną okolicznością łagodzącą jest może fakt, iż tego rodzaju wartości są dla tej grupy typowe. Kompap nie spełnia złotej reguły: kapitał własny równoważy tylko ok. 2/3 aktywów trwałych. Ogólne zadłużenie jest w normie: 50 proc. pasywów.

Spójrzmy na kurs:

W pierwszych tygodniach roku 2019 wykres osunął się do ok. 5 zł, po czym odbił się od tego wsparcia. Zrealizowano pro-zakupowy sygnał oscylatora CCI i notowania dotarły wkrótce do 8 zł. Tu aprecjacja zawróciła i przemieniła się w ostry trend spadkowy. Rejon wsparcia to teraz 6,00 - 6,10 zł. Ta deprecjacyjna tendencja jeszcze trwa.

Sama spółka dominująca miała przychody w kwocie 3,52 mln zł, 276 tys. zł zysku operacyjnego i 2,66 mln zł zarobku na czysto. Rok wcześniej były 4 mln zł obrotów, 200 tys. zł straty operacyjnej i 52 tys. zł straty netto. W istocie jednak na wyniki grupy kluczowy wpływ mają podmioty zależne.

Zarząd pisze, że w roku 2018 nastąpił wzrost kosztów ponad planowane i oczekiwane. Silna zwyżka przychodów to głównie skutek tego, że firma OZGraf zwiększyła udział w rynku kosztem konkurencji. Niestety, sam rynek maleje średniorocznie o 2 do 5 proc. Wzrosła (drastycznie) cena surowców, niekorzystnie ukształtowała się struktura produkcji, a na potrzeby kilku klientów obniżono marżę, aby nie czynić przestojów produkcyjnych i obłożyć cały park maszynowy. Firma musiała też zwiększyć wynagrodzenia, wzrosły też koszty napraw i reklamacji wewnętrznych. Teraz ogólne założenia co do roku 201 to podniesienie wydajności produkcji, automatyzacja procesów i zbilansowanie zwiększonego potencjału produkcyjnego.

Adam Witczak