Zremb, Navimor i restrukturyzacja

Handel akcjami Zrembu-Chojnice pozostaje zawieszony już od końcówki września roku 2018. Co ciekawe, wykres nie wyglądał wówczas źle:

Jak widać, doszło wtedy do odbicia od wsparcia na 0,37 zł - i uformował się nawet kanał zwyżkujący. Zremb przeżywał jednak poważne problemy - przede wszystkim z powodu spółki zależnej Navimor-Invest, obecnej na NewConnect i znajdującej się w stanie upadłości. Sam Zremb koncentruje się na wytwarzaniu kontenerów, przydatnych w wojsku, przemyśle czy przy magazynowaniu rozmaitych towarów. Z niektórych korzysta się przy transportowaniu szlamu z dna morskiego. Navimor-Invest realizuje (albo raczej: realizował) duże projekty z obszaru hydrotechniki i budownictwa inżynieryjnego, m.in. przy nabrzeżach, przystaniach, basenach rybackich czy śluzach.

Formalnie grupa wygląda tak:

Z raportu rocznego dowiadujemy się, że wyniki skonsolidowane tej grupy wygenerowane zostały w roku 2018 niemal wyłącznie przez spółkę dominującą. Co do Navimoru, to ostatni raport tego podmiotu dotyczy III kw. 2018. Otóż w pierwszych trzech kwartałach 2018 przychody spółki wyniosły tylko 246 tys. zł, strata operacyjna opiewała na 514 tys. zł, netto firma była 577 tys. zł poniżej zera. W analogicznym okresie 2017 Navimor miał stratę netto w kwocie 8,4 mln zł.

Wróćmy do Zrembu-Chojnice. Oto i wyniki skonsolidowane z lat 2016 - 2018:

Przychody w roku 2018 opiewały na ok. 32 mln zł, w relacji rocznej wzrosły o prawie 40 proc. Firma wyszła na plus operacyjnie (zysk 2,3 mln zł) i netto (4 mln zł zarobku). Dało to rentowności wynoszące odpowiednio 7,2 proc. i 12,5 proc. (wobec -8,4 proc. i -69,3 proc. w 2017, nie wspominając o tragicznym roku 2016). Widzimy również wzrost marży brutto na sprzedaży, mianowicie z 10 proc. do prawie 20 proc. Robi to dobre wrażenie.

Zerknijmy na bilans:

W finale minionego roku aktywa trwałe wyceniano na 18 mln zł, krótkoterminowe na 8,13 mln zł. Zadłużenie ogólne wynosiło aż 82 proc. pasywów, ale i tak było znacznie lepsze, tj. niższe, niż rok wcześniej. Oto bowiem pod koniec roku 2017 grupa miała jeszcze ujemny kapitał własny, a to nic dobrego. Teraz ów kapitał lokuje się na plusie, acz do złotej reguły nadal jest daleko.

Nadal jest problem z płynnością bieżącą, niemniej wynik 0,53 pkt jawi się i tak jako dużo lepszy niż 0,22 pkt z końca 2017. Wzrosła też - z 6 proc. do 9 proc. - wypłacalność natychmiastowa, a cash-flow był dodatni (choć mały).

Zarząd zapewnia, że widać pozytywne skutki restrukturyzacji przedsiębiorstwa. Zdywersyfikowano obszary produkcji (teraz opiera się ona na kilku filarach). Ma to ograniczyć wrażliwość spółki dominującej na ryzyko w branży.

Adam Witczak