BSC i wyniki skonsolidowane

BSC to producent opakowań z tektury. Są one kupowane i wykorzystywane przez producentów wyrobów FMCG oraz farmaceutyków. W ogólności to jednak grupa kapitałowa o następującej strukturze:

Jak czytamy, Posbau posiada "w wieczystym użytkowaniu atrakcyjne nieruchomości". Będą one wykorzystywane zarówno do rozbudowy przedsiębiorstwa, jak i sprzedawane lub dzierżawione. Odpowiednie decyzje zostaną podjęte po uprzedniej analizie rynkowej.

Zerknijmy na wyniki skonsolidowane BSC za pierwszy kwartał 2019 roku:

Przychody wyniosły 63,23 mln zł. W relacji rocznej wzrosły one o ponad 16 proc., a więc, jak się wydaje, całkiem solidnie. Wynik operacyjny powiększono o 36 proc., do 10,54 mln zł. W ten sposób marża na tym poziomie wzrosła z 14,2 proc. do 16,7 proc. Rentowność netto zwyżkowała z 11,7 proc. do 13,6 proc.

A zatem pod względem zysków i przychodów (a także rentowności) BSC zaprezentowała się w I kw. 2019 lepiej niż rok wcześniej.

Popatrzmy na aktywa i pasywa:

Pod koniec marca 2019 roku aktywa trwałe opiewały na 183,45 mln zł, zaś obrotowe na 162 mln zł. W tej drugiej części były m.in. środki pieniężne opiewające na 13,8 mln zł. Ta kwota pokrywa 38 proc. zobowiązań krótkoterminowych, co wypada uznać za wysoką (solidną) wypłacalność natychmiastową - nawet jeżeli cash-flow kwartalny był ujemny. Na pocieszenie można jednak rzec, iż przepływy operacyjne były dodatnie (705 tys. zł).

Złota reguła bilansowa jest wypełniona (to dobrze), a wskaźnik płynności bieżącej pozycjonuje się wysoko (4,44 pkt). Grupa BSC ma niski stan zobowiązań (tylko 19 proc. pasywów), tak więc stawia na samodzielne finansowanie kapitałem własnym.

ROE i ROA, tj. zwroty z kapitału i aktywów, liczymy jako ilorazy zysków za dany okres (rok, kwartał) i pozycji bilansowych z końca poprzedniego roku obrotowego. Kwartalne ROA i ROE były dodatnie, wyniosły 3,2 proc. oraz 2,7 proc.

Przypomnijmy rezultaty finansowe z lat 2015 - 2018 (skonsolidowane):

Przychody za rok 2018 to 227,47 mln zł. W relacji do roku 2017 zmieniły się nieznacznie, wzrosły o 1,73 mln zł. EBITDA, wynik operacyjny i wynik netto nieco się skurczył. W konsekwencji obniżyły się rentowności. Były to jednak skromne zmiany: np. rentowność netto zeszła z 11,22 proc. do 10,41 proc. Marża operacyjna spadła z 13,47 proc. do 12,77 proc.

Rentowności te w latach 2015 - 2018 pozostawały tak naprawdę na zbliżonych poziomach. Z drugiej strony, rentowności EBITDA i operacyjna systematycznie malały.

Spójrzmy na wykres:

Na przełomie stycznia i lutego osiągano bardzo niskie kursy rzędu nawet 27,20 zł. Potem powstał kilkutygodniowy trend wzrostowy, który później przerodził się w trwającą nadal konsolidację. Jej zakres to w zasadzie 29 - 32 zł, teraz mamy 30 zł. SMI formalnie rzecz biorąc daje sygnał pro-zakupowy, ale przesadą byłoby zapowiadanie konsekwentnej aprecjacji.

Adam Witczak