Przed nami Delko

Delko to grupa kapitałowa, która rozprowadza różnego typu kosmetyki, farmaceutyki i produkty z segmentu chemii gospodarczej. Asortyment to np. dezodoranty, mydła, kremy, chusteczki etc. Są to wyroby marek takich jak np. Unilever, Garnier, SuperGlue czy po prostu Delko (to własny brand spółki).

Skład grupy kapitałowej widzimy w poniższej tabeli, wziętej z raportu kwartalnego:

Tak prezentuje się akcjonariat (Dariusz Kawecki to prezes spółki dominującej):

Tak natomiast przebiega handel papierami firmy na głównym parkiecie akcyjnym warszawskiej giełdy:

Na początku stycznia wykres spadł na chwilę do 6,94 zł, ale SMI dał sygnał pro-zakupowy i powstał trend wzrostowy. Co prawda można go było traktować też jako konsolidację, to może nawet bardziej sensowne ujęcie - ale tak czy inaczej wiosną notowania mocno podskoczył. Osiągnięto 9 zł, następnym ruchem była przecena. Teraz z jednej strony mamy ogólną linię zwyżkową, a z drugiej - korekcyjną linię spadkową. Dzisiejszy finał to 7,90 zł.

Spójrzmy na wyniki skonsolidowane kwartałów zaczynających lat 2014 - 2019:

Można mówić o łagodnym, ale systematycznym wzroście przychodów. W 2014 notowano 124,24 mln zł, w 2019 już 162,8 mln zł. W relacji rocznej ten ostatni wynik to przejaw zwyżki o 2,6 proc.

Zyski wszelako r/r spadły. Wynik operacyjny obniżył się o ok. 300 tys. zł, do 4,10 mln zł. Jego marża to 2,5 proc., poprzednio było 2,8 proc. Rentowność netto to 1,7 proc. (wobec 1,9 proc. rok wcześniej).

Oto dane roczne z lat 2009 - 2018:

Tylko raz biznes znalazł się na minusie - w roku 2012. Straty nie były bardzo duże. Poza tym grupa lokuje się na plusie, przy czym średnia arytmetyczna z marż netto wynosi 1,21 proc. Niedużo, ale zawsze trzeba pamiętać o specyfice branży: to biznes dystrybucyjno-handlowy.

Oto i bilans:

Aktywa grupy Delko to ostatnio 225 mln zł, przy czym dominują aktywa obrotowe. 43,2 proc. ich kwoty to zapasy, 45,6 proc. przypada na należności z dostaw i usług. Zapasy wzrosły r/r o 11,5 proc., należności spadły o 5,8 proc. Nie jest to może najlepsza zmiana, ale przecież nie tragiczna. Ogólny wskaźnik płynności bieżącej też nie jawi się jako bardzo wysoki - niemniej poziom 1,21 pkt nie odbiega drastycznie od wcześniejszych wartości.

Grupa utrzymuje ok. 4-5-procentowe pokrycie zobowiązań bieżących gotówką. Niewysokie, ale być może zrozumiałe w tej branży i w polskich warunkach.

Złota reguła bilansowa jest zachowana, to cieszy. Zadłużenie na poziomie niespełna 2/3 pasywów jest z grubsza takie jak w I kw. 2018. Dominują, co nie dziwi, zobowiązania bieżące.

Zwroty z kapitału (ROE) i aktywów (ROA) liczymy jako ilorazy zysku netto za dany okres i pozycji bilansowej z końca poprzedniego roku obrotowego. W I kw. 2019 odnotowano 3,4 proc. i 1,5 proc., poziomy trochę gorsze niż w I kw. 2018.

Ogólnie rzecz biorąc, I kw. 2019 nie był ani dramatyczny, ani rewelacyjny. Spadek zysków i marż trochę martwi, ale dodatni cash-flow jest pozytywny. Trzeba jednak wziąć pod uwagę przykry fakt, że akurat cash-flow operacyjny był ujemny (-1,21 mln zł, rok temu -3 tys. zł). Firma powinna zatem uważnie kontrolować sytuację.

Adam Witczak