Makarony Polskie - smak zysku?

Przed nami Makarony Polskie. To grupa kapitałowa złożona z trzech spółek, schemat ten wygląda tak jak na schemacie z raportu kwartalnego:

Spółka dominująca koncentruje się na produkcji różnych gatunków makaronu. Są to makarony z mąki durum i pszenicznej, makarony orkiszowe, gryczane i żytnie, wreszcie makarony w wersjach smakowych (np. ze szpinakiem czy pietruszką). Marki należące do spółki to np. Sorenti, Abak i Makarony Polskie. Pod brandem Sorenti są sprzedawane również sosy do makaronów.

Spółka Stoczek Natura produkuje dania gotowe, sałatki, dżemy, powidła czy pasztety. MP Trade rozprowadza wyroby dwóch pozostałych spółek i innych producentów.

Akcjonariat Makaronów wygląda tak:

Handel tymi papierami, free-floatem, jest prowadzony na GPW. Wykres mamy poniżej:

Jak widać, w lutym notowania odbiły się od wsparcia na 5 zł. Mamy kanał zwyżkujący, niedawne maksima to 5,25 zł. RSI dał sygnał pro-sprzedażowy, niemniej trend wciąż się broni.

Spójrzmy na wyniki skonsolidowane z lat 2008 - 2018:

Jak widać, firma ma się dobrze: tylko dwa razy, a było to bardzo dawno temu, w 2008 i 2011, notowano jakiekolwiek straty roczne. W 2018 przychody wyniosły 154 mln zł, były więc o 6,3 proc. większe niż w 2017. Uzyskano 34,5 mln zł zysku brutto na sprzedaży (marża 22,4 proc.) oraz 5,83 mln zł zysku netto (marża 3,8 proc., rok wcześniej 3,3 proc.).

Spójrzmy na wyniki pierwszych kwartałów lat 2013 - 2019:

W I kw. 2019 przychody wyniosły 40,21 mln zł, to było 95 proc. sumy sprzed roku. Zyski wzrosły, rentowności też, np. rentowność netto skoczyła z 5,3 proc. do 6,1 proc. Operacyjnie uzyskano 8,1 proc. (poprzednio 7,4 proc., dwa lata temu 7,1 proc., trzy lata temu 6,6 proc.).

Cash-flow kwartalny grupy Makarony był dodatni, acz minimalnie - środki pieniężne wzrosły tylko o 2 tys. zł. Widzimy to poniżej:

Niestety, wypłacalność natychmiastowa grupy jest niska, to raptem 1 proc. Tak więc gotówka pokrywa 1 proc. zobowiązań bieżących. Ogólny wskaźnik płynności bieżącej też nie jest bardzo wysoki (1,06 pkt). Te dane można oczywiście częściowo uznać za cechy stałe i typowe dla tego przedsiębiorstwa, niemniej to tylko częściowe usprawiedliwienie.

Złota reguła nie jest spełniona, kapitał własny równoważy tylko 3/4 aktywów trwałych. Ogólne zadłużenie to ok. połowa sumy bilansowej. ROE i ROA za I kw. 2019 były nieco lepsze niż w I kw. 2018.

Adam Witczak