Sfinks i ujemny kapitał własny

Przed nami grupa kapitałowa Sfinks. To przedsiębiorstwo, które prowadzi sieci restauracji Sphinx, Chłopskie Jadło, WOOK i Fabryka Pizzy. Jest też franczyzodawcą, w tym również dla marki Piwiarnia (w październiku 2017 Sfinks przejął prawa do tej sieci pubów, jest ich 68).

Poza tym nasz emitent prowadzi najem powierzchni restauracyjnych i ich podnajem franczyzobiorcom. W gestii firmy są też marki Lepione & Pieczone i Levant.

Formalnie rzecz biorąc, spółki zależne grupy kapitałowej widzimy poniżej:

Sfinks ma obecnie 86 restauracji własnych i 96 lokali franczyzowych. Dla porównania, 31 marca 2018 liczby te były trochę inne, odpowiednio 95 i 80. Innymi słowy, ograniczono trochę liczbę punktów własnych, a za to rozwinęła się franczyza. Jeśli chodzi o brandy, to 91 obiektów sieci należy do marki Sphinx, 63 to Piwiarnie Warki, 12 to Chłopskie Jadło, 16 to inne lokale.

Zerknijmy teraz na wyniki grupy kapitałowej Sphinx za I kw. 2019 roku:

Niestety, przychody r/r trochę spadły: do 39,11 mln zł, tj. do 94 proc. sumy notowanej rok temu. Z drugiej strony, wynik brutto na sprzedaży wzrósł, znacznie poprawił się EBITDA (skok z 1,74 mln zł do 9,13 mln zł), w miejsce straty operacyjnej mamy zysk (niewielki, rzędu 1,20 proc. obrotów, ale jednak). To pozytywy. Negatywnie wypada ocenić to, że pogłębiła się strata netto, a jej marża spadła z -3,7 proc. do -7,6 proc. To skutek dużych kosztów finansowych.

Drugi temat to bilans:

Grupa kapitałowa Sfinks miała pod koniec marca aktywa trwałe na poziomie 294 mln zł, z czego 4/5 stanowi majątek rzeczowy. W części obrotowej dominują należności handlowe i pozostałe (17,74 mln zł).

Gotówki jest mało, tylko 7,83 mln zł. Kwota ta pokrywa raptem 6 proc. zobowiązań krótkoterminowych. Ogólny wskaźnik płynności bieżącej też jest mizerny: 0,22 pkt (rok wcześniej był słaby, ale jednak znacznie lepszy, notowano bowiem 0,64 pkt).

Sfinks znów, jak kilka lat temu, ma ujemny skonsolidowany kapitał własny. Zobowiązania są nieco większe niż aktywa (choć przy dokładności zastosowanej w tabeli wskaźnik zadłużenia aktywów to 1,00 pkt). Nie jest to dobra sytuacja (ba, jest to wręcz stan rzeczy nader niepokojący). Wskaźniki zadłużenia kapitału własnego oraz złotej reguły są przez to niemiarodajne.

A jaka jest sytuacja na wykresie kursu?

Wczesną wiosną wykres wzbijał się do góry, choć nie przekroczył 1 zł. Zresztą, wkrótce potem spadł i zaczął wędrować w konsolidacji wynoszącej ok. 0,68 - 0,78 zł (pomijamy pomniejsze odchylenia).

Adam Witczak