KG "efekt" - dywidenda i przecena akcji

Władze Korporacji Gospodarczej "efekt" poinformowały, iż nadzwyczajne walne zgromadzenie, obradujące 10 lipca, ustanowiło podział zysku netto za rok 2018. Otóż ustalono, że zysk wynoszący 5,13 mln zł przeznacza się w większej części (4,96 mln zł) na kapitał zapasowy, natomiast kwota 169,5 tys. zł (0,10 zł na akcję zwykłą brutto, 0,12 zł na uprzywilejowaną) zostanie wypłacona w formie dywidendy.

Korporacja Gospodarcza "efekt" to firma, która prowadzi dwa segmenty. Pierwszym jest obszar hotelarsko-turystyczny, który obsługiwany jest przez spółki zależne Efekt-Hotele S.A. i Lider Hotel sp. z o.o. Spółki te zarządzają dwoma czterogwiazdkowymi hotelami w Krakowie (Best Western Efekt Express i Best Western Premier).

Drugi segment to hala targowa, która położona jest w Krakowie. To Kompleks Usługowo-Handlowy "Rybitwy". Swoje stragany mają tam drobni wystawcy: rolnicy i sadownicy.

W I kw. 2019 roku segment hotelarski dał przychody wynoszące 3,86 mln zł, ale operacyjnie stracił 1,18 mln zł (netto tak samo). Segment usługowo-handlowy miał 4,41 mln zł przychodów i 750 tys. zł zarobku operacyjnego.

Ostateczne wyniki skonsolidowane wyglądały tak:

Przychody całościowe wzrosły w stosunku rocznym o 3,75 proc., do 7,97 mln zł. EBITDA nieznacznie spadł, wynik operacyjny też się obniżył (z -271 tys. zł do -429 tys. zł). Pogłębiła się r/r także strata netto, która ostatecznie wyniosła 1,19 mln zł. Oznaczało to ujemną rentowność -14,9 proc.

Pocieszeniem jest to, że na tle rezultatów z lat wcześniejszych wyniki jakoś wpisują się w panującą sezonowość: np. tylko w latach 2015 i 2016 pierwszy kwartał dał (niewielki) zysk operacyjny.

Druga rzecz to bilans:

Pod koniec marca tego roku aktywa trwałe opiewały na 95,25 mln zł. Aktywa obrotowe wyceniano na 14,73 mln zł. Po stronie pasywów 56 proc. stanowiły zobowiązania. Nie jest to zbyt wysoki poziom zadłużenia, a jednocześnie pozytywnie trzeba ocenić fakt, że zobowiązania są w większości długoterminowe.

Wskaźnik płynności bieżącej stoi na poziomie 1,20 pkt. Rok wcześniej notowano tylko 0,97 pkt, zatem w takim ujęciu nastąpił wzrost. Wypłacalność natychmiastowa jest też bardzo wysoka: to niemal 1 pkt. Nie jest to może konieczne, ale daje bezpieczeństwo. Swoją drogą, pokazuje nam to, że gotówka stanowi główną część majątku obrotowego.

Grupa "efekt" nie zachowuje złotej reguły bilansowej: kapitał własny pokrywa 47 proc. aktywów trwałych. Co do zwrotów ROE i ROA, to były trochę słabsze niż w I kw. 2018 - i znów były ujemne. To oczywiste, biorąc pod uwagę stratę netto.

Spójrzmy na wykres kursu akcji:

Wiosną testowano wsparcie w okolicach 21,80 zł. Był to czas kilkumiesięcznej konsolidacji. Później papiery zaczęły drożeć. Wygenerowano wysokie kursy, w szczytach nawet 30 zł. Wkrótce potem jednak SMI dał sygnał pro-sprzedażowy, a walory straciły sporo na wartości. Na wczorajszej sesji nastąpił spadek aż o 11,4 proc., do 23,40 zł.

Ten odwrót od akcji KG "efekt" to zapewne skutek rozczarowania decyzją na temat dywidendy. Pierwotnie bowiem inwestorzy oczekiwali wypłacenia kwoty 2,37 mln zł, tj. 1,40 zł brutto na akcję zwykłą i 1,68 zł na uprzywilejowaną. W wyniku pewnych przetasowań i sporów w spółce (nowym prezesem miał zostać p. Michał Kawczyński, ale sąd odmówił wykreślenia p. Jana Okońskiego, vide komunikat firmy z 5 lipca) ostateczna decyzja jest inna. O ile jest ona ostateczna...

Adam Witczak