Elektrotim na minusie

Elektrotim to grupa kapitałowa z segmentu elektrotechnicznego. Ma kilkanaście kategorii produktowych, towarowych i usługowych: - projekty budowlane różnego typu (w większości związane z infrastrukturą elektryczną); - instalacje elektryczne; - rozdzielnice; - instalacje słaboprądowe; - serwis instalacji; - sieci elektryczne i teletechniczne; - sieci gazowe; - stacje wysokiego napięcia; - elementy infrastruktury drogowej; - serwisy oświetlenia i sygnalizacji; - systemy automatyki; - systemy lotniskowe; - software (np. telematyczny); - systemy sterowania dla kolei. Poza tym jest jeszcze zarządzanie wielobranżowymi projektami.

Oto i struktura grupy:

A tak wyglądały wyniki skonsolidowane za pierwsze półrocze 2019:

Przychody wyniosły w pierwszym półroczu 122,5 mln zł, w relacji rocznej wzrosły zatem o 8,4 proc., w dwuletniej o 23 proc.

Znów jednak półrocze finalizowane jest stratami. Ba, okazały się one większe niż w analogicznych okresach lat 2016 - 2018. I tak np. strata operacyjna wyniosła 13,3 mln zł, a netto 13,4 mln zł. Daje to marże (ujemne!) w okolicach -11 proc., gdy rok temu było to ok. -5 do -6 proc.

Wrażenie jest złe. Uprzedzając pytanie, trzeba rzec, że w całym roku 2016 grupa miała stratę netto, w 2017 i 2018 zaś straty na poziomach operacyjnym i netto. Nie było więc tak, że w pełni wyszła na plus w drugim półroczu. Niewykluczone, że tak będzie i teraz, a to oczywiście musi nas niepokoić.

Sama spółka dominująca również zakończyła I półrocze 2019 na minusie, strata wyniosła 11,8 mln zł na czysto, a 11,4 mln zł operacyjnie.

Zerknijmy na (skonsolidowane) dane bilansowe:

Po stronie pasywów 64 proc. to zadłużenie. Powiedzmy, że to górne granice teoretycznej normy. Złota reguła bilansowa jest zachowana, to pozytywne. Wskaźnik płynności bieżącej jawi się jako niski (1,25 pkt), niższy niż pół roku i rok wcześniej, choć spełnia teoretyczne minima. W każdym razie aktywa obrotowe pokrywają z naddatkiem pulę zobowiązań krótkoterminowych.

Wypłacalność natychmiastowa nie jest wysoka, niemniej pozostała taka jak w czerwcu 2018: to 6 proc. Czyli gotówką da się spłacić 6 proc. zobowiązań bieżących. ROE i ROA oczywiście musiały być ujemne: wyniosły -18,8 proc. i -7,5 proc. To wynik straty netto.

Dodajmy, że skonsolidowane przepływy operacyjne netto były w półroczu ujemne, wyniosły -7,44 mln zł. To i tak lepiej niż w I - II kw. 2018, gdy było to -34,78 mln zł.

Ostatnia rzecz to wykres kursu:

Za opór można uznać 4,27 zł, niższy to ok. 3,96 - 4,00 zł. Ostatni kurs to 3,84 zł, wsparcie to ok. 3,58 - 3,60 zł, niżej mamy rejon 3,20 - 3,30 zł. Po nagłej zwyżce z końca sierpnia wrzesień przyniósł sporą przecenę (która jednak przyhamowała i nawet zaczęła się cofać). Przypomnijmy jednak, że wiosną zaliczono szczyt na 5,50 zł, więc teraz kurs lokuje się nisko.

Adam Witczak