Półrocze firmy Wittchen

Przed nami Wittchen - znany polski producent szeroko pojętej galanterii skórzanej. Firma jest powszechnie kojarzona z torebkami, ale jej asortyment obejmuje również paski, portfele, etui, walizki, a także parasole, rękawiczki, płaszcze czy nawet obuwie i różne akcesoria.

Grupa Wittchen przedstawiła raport półroczny. Spójrzmy na wyniki skonsolidowane tego przedsiębiorstwa:

Rzuca się w oczy wysoka dynamika przychodów. Zresztą, stale jest ona wysoka: w I - II kw. 2017 obrót był o 21 proc. większy niż rok wcześniej, w I - II kw. 2018 dynamika też wyniosła 21 proc., a w tym roku było to 16,6 proc. Osiągnięto obrót 106,82 mln zł.

Wynik brutto na sprzedaży wzrósł, acz jego marża minimalnie się obniżyła. W każdym razie oscyluje w pobliżu 60 proc.

Wynik EBITDA powiększył się imponująco, z 12,6 mln zł do 19,6 mln zł - co przełożyło się na zwyżkę marży z 13,8 proc. do 18,4 proc. Niestety, wyniki operacyjny i netto znacznie spadły, wraz z rentownościami. Rentowność netto zeszła z 8,3 proc. do 5,2 proc. Można tu dodać, w kontekście EBITDA, że znacznie wzrosła r/r kwota amortyzacji.

Drugi temat to bilans:

W finale czerwca 2019 aktywa długoterminowe wyceniano na 153,4 mln zł. To ważne: bo to kwota aż o 2/3 większa od sumy z końca roku 2018. To skutek pojawienia się znacznej kwoty (56,6 mln zł) na pozycji aktywów z tytułu prawa do użytkowania. W raporcie czytamy: "Wartości bilansowe leasingów, które wcześniej sklasyfikowano jako leasingi finansowe zgodnie z MSR 17, zostały bez zmian ich wartości przeklasyfikowane odpowiednio do składników aktywów z tytułu prawa do użytkowania i zobowiązań z tytułu leasingu w dniu pierwszego zastosowania MSSF 16 przez Spółkę". Zobowiązania długoterminowe równolegle wzrosły z 39 mln zł do 116 mln zł. Pojawiła się w nich ponad 40-milionowa kwota z tytułu wspomnianego leasingu.

Majątek obrotowy to 110,84 mln zł. Mieści się w nim 80 mln zł zapasów, 23,7 mln zł należności i np. 4,3 mln zł gotówki. Ta gotówka pokrywa 11 proc. zobowiązań krótkoterminowych (niestety, r/r wypłacalność natychmiastowa spadła).

Wskaźnik płynności bieżącej na poziomie 2,76 pkt jest wysoki, to akurat pozytywne (choć budowany jest głównie na zapasach). Złota reguła bilansowa nie jest już zachowana, a to z powodu wzrostu aktywów trwałych. Ogólne zadłużenie to 54 proc. sumy bilansowej: jest większe niż pół roku i rok wcześniej, ale samo w sobie chyba wciąż nieprzesadnie wysokie.

Ostatnia rzecz to wykres kursu:

W maju 2019 notowania schodziły do 14 zł i niżej. Później przyszło odbicie. Lato upłynęło w konsolidacji, z grubsza w rejonie 15 - 15,50 zł. Ostatnio spróbowano wyższych kursów, gracze otarli się o 16 zł.

Adam Witczak