Czas na grupę Lotos

Kto zakupił akcje Lotosu w maju 2019, płacąc mniej niż 69 zł za sztukę, ten może sobie dzisiaj winszować: wczoraj osiągnięto zamknięcie na 94,90 zł (po dziennym wzroście o 3,26 proc.). Trend pozostaje zwyżkowy, choć pewnie można asekuracyjnie zasugerować możliwość technicznej korekty i realizacji zysków (częściowej).

Tymczasem grupa Lotos, czyli (obok PGNiG i PKN Orlen) jeden z głównych polskich gigantów paliwowych, przedstawiła raport za trzy pierwsze kwartały roku 2019. Wyniki skonsolidowane mamy poniżej:

Przychody zmieniły się r/r nieznacznie, wyniosły bowiem 22,28 mld zł (wobec 22,20 mld zł rok wcześniej). Zyski natomiast spadły dość wyraźnie. I tak np. EBITDA na poziomie 2,17 mld zł to raptem 79 proc. sumy wypracowanej rok wcześniej. Zysk operacyjny wyniósł 1,52 mld zł, to z kolei mniej niż 69 proc. sumy z I - III kw. 2018. I wreszcie mamy zysk netto: jedynie 798,9 mln zł, gdy poprzednio było 1,49 mld zł.

Efektem tego jest też i spadek rentowności. Marża operacyjna skurczyła się np. z 10 proc. do 6,8 proc., a rentowność netto z 6,7 proc. do 3,5 proc. Rentowności te wypadły gorzej także i od tych sprzed dwóch lat.

W porównaniu z pierwszym półroczem 2019 poprawiła się tylko marża operacyjna (nieznacznie), a na poziomach EBITDA i netto mieliśmy gorsze wartości.

Uzyskane marże i kwoty możemy porównać z tymi, które przedstawiła np. grupa PGNiG. Otóż w I - III kw. 2019 miała ona 29,65 mld zł przychodów, rentowność EBITDA 13,25 proc., marżę operacyjną 6,14 proc. i na czysto 4,5 proc. Zatem Lotos był tylko operacyjnie (nieznacznie) lepszy.

Spójrzmy na pozycje bilansowe:

Aktywa trwałe pod koniec września 2019 opiewały na 14,12 mld zł, obrotowe na 24,72 mld zł. Kapitał własny wyceniano na 12,27 mld zł, zadłużenie ogólne to 50 proc. sumy bilansowej (nie jest bardzo wysokie, przy czym znaczna, choć nie większościowa jego część ma charakter długoterminowy, co jest dobre).

Złota reguła bilansowa nie jest zachowana, kapitał własny równoważy tylko 87 proc. aktywów trwałych (rok temu 94 proc.). Wskaźnik płynności bieżącej nieco spadł r/r (z 1,58 pkt do 1,46 pkt), ale nadal jawi się jako w miarę przyzwoity. Lotos ma też dużo gotówki: kwota 2,34 mld zł pokrywa prawie 1/3 zobowiązań krótkoterminowych. 9-miesięczne zwroty ROE i ROA na poziomach 6,6 proc. i 3,6 proc. były natomiast słabsze niż w analogicznym okresie 2018.

Adam Witczak