Sanwil - netto na minusie

Przed nami Sanwil - biznes z branży przemysłu lekkiego. Firma ma cztery główne linie produktowe. Pierwsza to materiały tapicerskie. Używane są w meblach różnego rodzaju - takich jak np. sofy, fotele (w tym biurowe) czy krzesła. Ważnym aspektem jest tapicerka samochodowa.

Grupa druga to materiały medyczne - np. przeciwodleżynowe pokrycia materacy szpitalnych czy podkłady higieniczne. W trzecim obszarze mamy mamy produkty specjalistyczne (techniczne tkaniny plandekowe, otuliny termoizolacyjne oraz materiały, z których wykonuje się odzież ochronną). Czwarty segment to asortyment dla wytwórców obuwia letniego i zimowego: materiały, które stosuje się przy produkcji butów.

Przedsiębiorstwo działa jako grupa kapitałowa. Prezesem zarządu jest Adam Buchajski, zaś 66 proc. akcji w kapitale i głosach posiada Value FIZ.

W roku 2018 przedsiębiorstwo Sanwil wygenerowało zysk netto w kwocie nader skromnej, tylko 359 tys. zł (w 2017 wygenerowano 735 tys. zł). Nazywamy ten zysk małym, bo np. ubiegłoroczne przychody to mniej niż 30 mln zł.

W takim razie spójrzmy na rezultaty skonsolidowane za 9 pierwszych miesięcy 2019:

Przychody wyniosły 21,33 mln zł. To oznacza, że kwota opiewała na 91,7 proc. sumy wypracowanej rok wcześniej. Wynik brutto na sprzedaży skurczył się (z 4,24 mln zł do 3,94 mln zł), acz przy obniżonych obrotach marża na tym poziomie nawet wzrosła (kosmetycznie).

Na pozostałych poziomach widzimy straty. EBITDA zszedł na minus, podobnie wynik netto (ujemna rentowność -7,8 proc.), na poziomie operacyjnym stratę silnie pogłębiono.

Jak widać, rezultaty są słabe, en general gorsze od tych z analogicznego okresu roku 2018. Tym gorzej to wygląda, jeśli rzecz porównać z rokiem 2017. Zobaczmy zatem, jak wygląda bilans:

Na szczęście bilans prezentuje się w wielu aspektach dość elegancko. Widzimy wysoki wskaźnik płynności bieżącej (4,11 pkt), niskie zadłużenie ogólne (18 proc. pasywów), jak też i spełnioną złotą regułę bilansową.

Co do wypłacalności natychmiastowej, to spadła z 0,69 pkt do 0,21 pkt, co wynikało z ujemnego r/r (oraz w ciągu trzech kwartałów) cash-flow. Martwi to, że w okresie 9-miesięcznym ujemne były przepływy operacyjne (-162 tys. zł).

Rotacja aktywów też nieco spadła: z 0,44 pkt do 0,38 pkt. Wypada dodać, że wskaźnik ten, podobnie ROE i ROA, obliczamy dla okresów rocznych i 9-miesięcznych (tzn. wynik 9-miesięczny nie jest annualizowany). Odniesieniem w tym wypadku były dane bilansowe (kapitał własny dla ROE, aktywa dla ROA i rotacji aktywów) w postaci uśrednionej dla danego okresu.

Spójrzmy finalnie na wykres kursu akcji:

Wiosną i latem wykres osiągał rejon 0,70 zł. Później poszedł na południe, uformował się trend spadkowy. Ostatnio kreślono już 0,56 - 0,57 zł. W żadnym razie trend nie został jeszcze zakończony, ani tym bardziej - zamieniony na wzrostowy.

Adam Witczak