Bioton S.A. na tle branży

Analitycy Erste Bank w raporcie z dnia 2012.09.12 pozostawili bez zmian rekomendację dla akcji Bioton na poziomie "trzymaj". Cena docelowa jednej akcji Bioton została obniżona do 7 gorszy z 11 groszy.

Bioton, po debiucie na GPW uważany był za perełkę giełdową, pewniaka w którego warto inwestować. Jak sytuacja finansowa sp­ółki wygląda obecnie?

Skonsolidowane dane za pierwsze półrocze 2012 roku są znowu rozczarowujące, jednak zarząd spółki uważa iż wprowadzona redukcja kosztów pozwoli na oszczędności rzędu 42 mln zł w 2013 roku. Obniż̇one zostaną koszty usług zewnę̨trznych, koszty obsługi prawnej, wydatki marketingowe, a także planowana jest optymalizację zatrudnienia z jednoczesnym uruchomieniem produkcji insulin na nowych liniach oraz otwarciem własnego magazynu lekóów i surowców produkcyjnych. Znaczący spadek sprzedaży w porównaniu do analogicznego okresu roku ubiegłego zarząd tłumaczy załamaniem sprzedaży na całym rynku produktów farmaceutycznych. Natomiast wię̨ksza sprzedaż̇ insuliny w ramach umowy zawartej z Bayerem, kontrakt z Actavisem oraz wprowadzenie na rynek nowych produktów ma przynieść spółce ponad 20 mln zł dodatkowych przychodów.

Struktura grupy kapitałowej BIOTON S.A.:

Struktura akcjonariatu:

Segmenty operacyjne

Dla celów zarządczych grupa została podzielona na następujące segmenty operacyjne:

• Bioton S.A.,
• Bioton Marketing Agency Sp. z o.o.,
• Grupa SciGen Ltd,
• Medipolis GMP Oy,
• MJ BioPharm Prv Ltd,
• Fisiopharma S.r.l.,
• Pharmatex Italia S.r.l.,
• Grupa BioPartners Holding AG,
• Copernicus Sp. z o.o.,
• Grupa Biolek Sp. z o.o.,
• MJ Bioton Life Science Ltd,
• Germonta Holdings Ltd.

Z całą pewnością niepokojący jest fakt, że sporą stratę w pierwszym półroczu odnotowała spółka dominująca grupy, czyli Bioton S.A. Szczególnie złym sygnałem jest ujemna rentowność sprzedaży, wynosząca -58 proc. Spośród 11 pozostałych podmiotów w grupie, cztery miały w badanym okresie ujemną rentowność, trzy natomiast nie wygenerowały żadnych przychodów (w istocie przychód Bioton Marketing Agency, wynoszący 1 tys. zł, również można uznać za marginalny). Dwie z tych trzech spółek (Grupa BioPartners i Medipolis) notowały przy tym ujemny wskaźnik rentowności aktywów.

Grupa SciGen co prawda może pochwalić się wysoką rentownością sprzedaży (aż 26,7 proc.), ale zrealizowanie zysku netto przed ten podmiot wynika ze sprzedaży udziałów w Actavis Bioton GmbH do Actavis Group PTC za kwotę 22.250 tys. EUR.

Wiodącymi ogniwami grupy kapitałowej są niewątpliwie dwie produkcyjne spółki: Pharmatex oraz MJ Biopharm (producent insuliny), których wysoka rentowność sprzedaży jest potwierdzona także dużymi przychodami i wysokim zyskiem operacyjnym. W przypadku Grupy Biolek rekordowo niska rentowność może być zapewne usprawiedliwiona faktem, że spółka znajduje się na wczesnym etapie działalności.

Wskaźniki w powyższej tabeli obliczone zostały w oparciu o dane z pierwszego półrocza 2012 roku oraz na dzień 29 czerwca 2012 roku (ostatnia sesja miesiąca). Jest to jedyna spółka groszowa w porównaniu do cen walorów innych spółek z sektora farmeceutycznego. Na podstawie C/WK, Bioton wypada lepiej od średniej dla całego sektora farmecutycznego (wartość wskaźnika wynosi 1,09), natomiast wskaźniki EV/EBIT oraz EV/P odzwierciedlają niską atrakcyjność cenową akcji.