Decora – spojrzenie na sześć miesięcy

Decora to przedsiębiorstwo z branży artykułów budowlanych i wykończeniowych. W swojej ofercie ma m.in. rolety, kasetony, podłogi, listwy, izolacje przypodłogowe, karnisze czy deskę tarasową. Marki, które prowadzi Decora, to np. Arbiton, Ewifoam czy fixprix. Korzenie firmy sięgają roku 1994, zaś na GPW znajduje się od ponad 10 lat. Posiada trzy zakłady produkcyjne (dwa w Polsce, jeden na Białorusi).

Głównym akcjonariuszem Decory jest przewodniczący rady nadzorczej Włodzimierz Lesiński (24,30 proc.), Aviva OFE Aviva BZ WBK ma 10 proc., ING OFE natomiast 6,34 proc. Włodzimierz Lesiński jest też prezesem zarządu innej firmy ze Środy Wlkp., mianowicie Leny Lighting, również znanej z GPW.

W lipcu analizowaliśmy wyniki spółki za pierwszy kwartał, dziś spojrzymy na wyniki z całych sześciu miesięcy, tj. półroczne. Wpierw jednak przypomnijmy, jak wygląda struktura grupy kapitałowej, której Decora przewodzi:

(źródło: raport Emitenta)

Jak widać, centrum wszystkiego mieści się w Polsce, w Środzie Wielkopolskiej – zaś spółki zależne funkcjonują w wielu innych krajach, m.in. takich jak Rosja, Chorwacja, Niemcy, Węgry czy Bułgaria.

Grupa ta w pierwszym półroczu 2014 wypracowała przychody na poziomie 135,8 mln zł, a więc nieco niższe niż rok wcześniej, gdy było to prawie 142 mln zł. Wynik operacyjny zamknął się sumą 4,52 mln zł, co oznaczało marżę na poziomie 3,33 proc., również wyraźnie mniejszą niż ta z analogicznego okresu roku 2013 (wtedy notowano 6,48 proc.). Ostatecznie zresztą półrocze roku bieżącego zakończyło się dla Decory skonsolidowaną stratą netto, wynoszącą 4,11 mln zł.

Wszystko to, a także dane bilansowe (grupowe), widzimy poniżej:

Warto może zauważyć, że spółka dominująca (odpowiedzialna za 80 proc. przychodów) wygenerowała dodatni EBIT (marża 2,31 proc.), podczas gdy to właśnie przed rokiem poniosła ona na tej pozycji stratę.

Aktywa skonsolidowane Decory opiewały pod koniec czerwca na 255,3 mln zł, z czego ponad ok. 46 proc. stanowiły trwałe. Nie przewyższały one kapitału własnego, czyli była zachowana złota reguła bilansowa. Wskaźnik płynności bieżącej opiewał pod koniec czerwca na 1,39 pkt – to dobry poziom, ale jednak nieco niższy niż w marcu (1,48 pkt) i grudniu 2013 (1,52 pkt), co być może warto mieć na uwadze. Wzrósł też trochę wskaźnik zadłużenia kapitału własnego, ale w dalszym ciągu nie przekraczał 1 pkt (doszedł do 0,75 pkt).

W badanym półroczu niekorzystny dla przedsiębiorstwa był kurs hrywny ukraińskiej. Sytuacja na rynku walutowym "miała znaczący wpływ na wycenę bilansową należności i zobowiązań w walutach obcych, która to zmniejszyła wynik o 5 mln zł", wahania te również "znacząco wpłynęły na poziom zrealizowanej marży brutto ze sprzedaży". Warto wiedzieć, że eksport to aż źródło aż 76 proc. przychodów skonsolidowanych Decory. Spadł on w skali rocznej o 6 proc., zaś sprzedaż w kraju wzrosła o 3 proc. r/r. Decora zaopatruje się w większości (51 proc. wartości zakupów) u dostawców krajowych.

Pod koniec półrocza, jak podaje raport zarządu, firma zatrudniała ogółem 552 osoby (rok wcześniej 580 osób),  tym 362 na stanowiskach robotniczych.

Zarząd uważa, jeśli chodzi o przyszłość, że duży potencjał mają teraz dla Decory rynki Europy Zachodniej (np. Niemcy, Skandynawia, Francja), a także perspektywy działalności na rynku remontowym (nie pierwotnym). Problemem pozostaje natomiast niepewna sytuacja na Ukrainie, a także sytuacja Rosji (kwestia sankcji) i wysokie ceny polistyrenu.

Na wykresie kursu akcji widzimy trend spadkowy, ostatnio broniły się już wsparcia na 5,50 zł. Owszem, nastąpiło lekkie odbicie, można nawet podejrzewać, że byki wyprowadziły notowania wstępnie ponad linię trendu, ale np. wskaźnik STS pokazuje właśnie sygnał sprzedaży, co może oznaczać lekką korektę. Na razie przesadą byłoby więc sugerowanie trendu wzrostowego. Firma ogólnie rzecz biorąc ma dość dobre wskaźniki bilansowe i wygenerowała dodatnie EBIT oraz EBITDA – a jednak marże skonsolidowane spadły (podobnie przychody), zaś na czysto powstała strata. Niewątpliwie duże znaczenie będzie mieć to, w jaki sposób Decora dostosuje się np. do sytuacji panującej na Ukrainie i jak zdywersyfikuje rynki zbytu.

B. Garga