Mniejsze zyski, większe środki pieniężne

Uważny czytelnik zauważył zapewne, że w naszym artykule o tym, jak wyniki półroczne firmy Mieszko prezentowały się na tle pozostałych spółek cukierniczych, wzięliśmy pod uwagę Wawel i ZPC Otmuchów, a pominęliśmy Colian. To dlatego, że Colian przedstawił swój raport dopiero dziś, dzień po Grupie Mieszko. Nic straconego - nie tracąc czasu, przystępujemy do jego analizy.

Przypomnijmy wpierw strukturę grupy kapitałowej, której przewodzi Colian S.A. - spółka wywodząca się z Zakładów Przemysłu Cukierniczego "Jutrzenka". Otóż struktura ta prezentuje się następująco:

(źródło: raport Emitenta)

Grupa Colian odnotowała w ciągu pierwszych sześciu miesięcy tego roku przychody ze sprzedaży o 9,62 proc. wyższe niż rok wcześniej, tzn. wyrażające się kwotą 335,41 mln zł. Rentowność operacyjna - z uwagi na znaczną redukcję EBIT - zmniejszyła się jednak z 4,25 proc. do 1,34 proc. Na czysto Grupa zarobiła 1,45 mln zł, to jest 13,33 proc. sumy notowanej przed rokiem.

W skonsolidowanym bilansie uwagę zwraca fakt, że w ciągu dwunastu miesięcy znacznie (z 8,89 mln zł do 49,5 mln zł) wzrosły posiadane przez Colian środki pieniężne. Stało się tak głównie z powodu nabycia posiadającej dużą ilość pieniędzy firmy FC Solidarność. Znacząco (z 211 mln zł do 342 mln zł) wzrosły zobowiązania, jakkolwiek stanowiły one pod koniec czerwca tylko ok. 46 proc. kapitału własnego.

Przychody pozostałych spółek cukierniczych (Wawel, ZPC Otmuchów i Mieszko) były (jeśli rozpatrywać je na poziomie skonsolidowanym, co tylko w przypadku pierwszej z nich nie jest możliwe) znacznie niższe od wpływów Colian. Dawna "Jutrzenka" prezentuje się też nieźle, jeśli chodzi o relację zobowiązań do kapitału własnego (w Mieszku np. dług był niemal dwa razy wyższy od tego kapitału), ale spadki zysków i rentowności mogą niepokoić. W raporcie czytamy, że było to związane głównie "ze wzrostem kosztów sprzedaży i kosztów ogólnego zarządu", a także z akwizycją i kosztami konsolidacji procesów wytwórczych, sprzedażowych etc.

Największymi spółkami w Grupie Colian są Jutrzenka Colian i FC Solidarność. Pierwsza produkuje słodycze, przyprawy, bakalie i napoje, druga natomiasdt praliny, toffi, ciastka etc. Godne uwagi jest to, że produkty FC Solidarność trafiają do 50 krajów na całym świecie.

Akcje Colian zostały mocno przecenione pomiędzy lutym a czerwcem ubiegłego roku. Cena spadła z 3,14 zł do 1,70 zł. Później jednak rozwinął się trend wzrostowy, dzięki czemu w ostatnich dniach testowano 2,80 zł (choć później kurs nieco spadł).


J. Sobal