Ćwierć miliarda wraz z amortyzacją

250 milionów dolarów - taki właśnie EBITDA ma zamiar wypracować ukraińska spółka rolnicza Kernel Holding w roku obrotowym, który właśnie trwa, a który zakończy się 30 czerwca 2014.

Tymczasem przedsiębiorstwo przedstawiło właśnie wyniki za poprzedni okres, tj. 2012/2013. W tym okresie skonsolidowany EBITDA Kernel Holding wyniósł, jak się okazuje, 287,5 mln USD. Okazuje się więc, że w tym roku władze firmy spodziewają się jego obniżenia. W tym kontekście wypada wspomnieć, że w sezonie 2011/2012 EBITDA wynosił aż 318,8 mln USD.

Co więcej, o ile wówczas przychody grupy kapitałowej zamknęły się kwotą 2,072 mld USD, o tyle w 2012/2013 nastąpił wzrost obrotów aż o jedną trzecią, do 2,8 mld USD. Owszem, samo w sobie nie jest to złym zjawiskiem (a wręcz przeciwnie), ale przy równoczesnym spadku EBITDA (i zysku netto) otrzymujemy spadek rentowności. Istotnie, w ubiegłym roku obrotowym marża EBITDA wynosiła 10,3 proc., a w jeszcze wcześniejszym 15,4 proc. Rentowność netto spadła natomiast z 10 proc. do 4 proc. - innymi słowy, zysk netto uległ redukcji z 206,7 mln USD do 111,3 mln USD.

Zakończony niedawno rok obrotowy rozpoczął się, jak czytamy w liście prezesa zarządu (Andrieja Werewskija) "znaczącym spadkiem w ramach ukraińskich żniw". Ogółem Ukraina wyprodukowała np. 46 mln ton zbóż, tj. o 9 mln ton mniej niż zakładały prognozy. Mimo wszystko segment zbożowy Kernel Holding funkcjonował względnie nieźle (według słów prezesa), w każdym razie, jeśli wziąć pod uwagę okoliczności. Dodajmy, że Kernel Holding dzierżawi obecnie około 405 tys. hektarów ziemi, to jedne z największych plantacji na Ukrainie.

Firma przedstawiła niedawno także dane za trzeci kwartał kalendarzowy, który dla niej jest oczywiście pierwszym obrotowym. Zaprezentowano jednak tylko dane operacyjne, a nie finansowe. W każdym razie okazało się, że w ciągu tych trzech miesięcy spółka wyprodukowała w sumie 232 tys. ton zboża, co oznacza wzrost w stosunku rocznym o 73,7 proc.

Akcje Kernel Holding w dłuższym terminie tanieją (trend spadkowy), jakkolwiek we wrześniu wykres odbił się od minimów w okolicy 45,5 zł i ruszył do góry. Ostatnio notowano 53,35 zł. Nie oznacza to jednak jeszcze przełamania długoterminowego trendu. Czytelnicy mogą tymczasem porównać kondycję i działalność Kernel Holding z sytuacją innych spółek rolniczych z GPW, które omówiliśmy niedawno w odrębnym raporcie.


Adam Witczak