Litewskie uprawy, polski parkiet

Na warszawskiej GPW notowane są akcje kilku przedsiębiorstw ze wschodu, które zajmują się szeroko pojętym rolnictwem – tj. uprawą zbóż, warzyw i owoców tudzież hodowlą bydła, drobiu czy trzody chlewnej. Cóż to znaczy – ze wschodu? Otóż w przeważającej mierze są to firmy ukraińskie (Industrial Milk Company, Astarta Holding, Ovostar Union, Agroton, KSG Agro i Kernel Holding).

Mamy jednak także przedsiębiorstwo z Litwy, a mianowicie Agrowill. Otóż Agrowill Group AB to rozbudowana grupa kapitałowa, która jest największą na Litwie firmą w swoim rodzaju. Zarządza gruntami uprawnymi, hoduje bydło, uprawia rośliny, część gruntów dzierżawi rolnikom oraz innym przedsiębiorcom. Agrowill wywodzi się z powstałej w roku 2003 firmy UAB "Agrovaldymo grupe". Kolejne lata przyniosły ekspansję na rynku, tj. akwizycję kolejnych podmiotów z branży rolniczej. Debiut na giełdzie warszawskiej nastąpił w lipcu roku 2011. Akcjami Agrowillu obraca się także na NASDAQ QMX Vilnius.

Głównym akcjonariuszem jest podmiot o nazwie Volemer Holdings Limited (19,54 proc. kapitału i głosów). 12,78 proc. posiada Linas Strelis, 12,73 proc. Vretola Holdings Limited, 9,84 proc. Eastern Agro Holdings UAB, 7,63 proc. Romualdas Petrosius. Wreszcie 5,44 proc. przypada klientom funduszu Finvesta UAB FMI. Dodajmy, że Linas Strelis jest członkiem zarządu. Prezesem jest natomiast Vladas Bagavicius – absolwent prawa na Uniwersytecie Wileńskim.

Firma podaje, że jej powierzchnia zasiewów to 20,6 tys. hektarów, a przeciętne zbiory roczne to ok. 52 tys. ton zboża (żyta) i ok. 15,5 tys. ton rzepaku. Ogółem jednak firma zarządza na prawach własności gruntami (użytkami rolnymi) o powierzchni ok. 30 tys. hektarów. Własnością gospodarstw należących do AB Agrowill Group jest też stado 7600 sztuk bydła. Przedsiębiorstwo zatrudnia 600 osób.

Przedsiębiorstwo publikuje swe wyniki finansowe w LTL, tj. litach litewskich. Należy mieć to na uwadze, analizując rezultaty finansowe za lata 2009 – 2013. Za chwilę spojrzymy bowiem na odpowiednie kwoty skonsolidowane. Kurs LTL/PLN to ostatnio 1,21 – co oznacza, że za jednego lita dajemy 1,21 zł. W latach 2008 - 2014 kurs pary wahał się mniej więcej w obszarze 0,95 – 1,34. To oznacza, że (w dużym przybliżeniu) możemy o wynikach Agrowillu myśleć jak o kwotach w złotówkach.

Przeciętne roczne przychody skonsolidowane przedsiębiorstwa to 63,76 mln LTL, przy czym mocno skoczyły one do góry w roku 2012, przebijając poziom 80 mln LTL. Rok 2013 przyniósł pewną obniżkę (z 86,7 mln LTL do 82,6 mln LTL), ale bardziej martwi to, że skurczyły się zyski EBITDA i EBIT, a na czysto grupa kapitałowa odnotowała stratę. Strata ta (4,9 mln LTL) stanowiła ok. 5,9 proc. przychodów co do wartości bezwzględnej. Poprzedni rok, w którym firma traciła, to 2009 – zresztą wówczas sytuacja była już bardzo poważna, co wyraźnie widać w pierwszej kolumnie naszej tabeli.

Rok 2013 zakończył się z dość solidną pulą środków pieniężnych w stosunku do długów bieżących. W każdym razie zasoby te były dużo wyższe niż w poprzednich latach (w 2012 notowano 3,12 mln LTL, rok później już 6,21 mln LTL). Wzrost poziomu wskaźnika z 0,03 pkt do 0,13 pkt to także skutek znacznej redukcji długów krótkoterminowych. Równocześnie jednak wzrosły zobowiązania długoterminowe (to jednak dobra „zamiana” – bądź co bądź firma czuje się pewniej i wygodniej, gdy ma dłuższy czas na spłatę zobowiązań i nie jest zbytnio "ścigana" przez wierzycieli krótkoterminowych).

Zobowiązania ogółem przekraczają kapitał własny, co w zasadzie nie jest dobre, ale poziom 1,44 pkt można tolerować (szkoda jednak, że wzrósł w porównaniu z latami 2012 i 2011). Nie jest zachowana niestety złota reguła bilansowa: kapitał własny to ok. połowa majątku trwałego. Wskaźnik płynności bieżącej wskazuje, notując wartości niższe od 1 pkt, że aktywa obrotowe nie pokrywają zobowiązań krótkoterminowych. Z drugiej strony, wartość wskaźnika systematycznie rosła przez lata i doszła ostatnio do 0,97 pkt.

W roku 2013 przychody ze sprzedaży zbóż dały 45,12 mln LTL, tj. mniej niż trzy czwarte obrotów z tego tytułu wypracowanych w roku 2012. Wzrosła za to (z 18,17 mln LTL do 26,14 mln LTL) sprzedaż mleka, spadły nieco wpływy ze sprzedaży bydła (z 4 mln LTL do 3,47 mln LTL).

W roku 2013 grupa Agrowill sprzedała ok. 2,2 tys. hektarów gruntów rolnych, co dało jej 834 tys. LTL zysku.

Rok temu akcje Agrowillu były chwilami naprawdę nisko wyceniane na GPW, notowano nawet poziomy niewiele tylko wyższe od 40 groszy. Później jednak wykres ruszył do góry, dopiero w okolicy 1,25 zł doszło (jesienią 2013) do poważniejszej korekty. Wsparcia na 83 – 85 groszach zdołały ją w końcu odeprzeć i próbowano kolejnej aprecjacji, nawet powyżej 1,60 zł. Zakończyła się ona na razie fiaskiem i notowania zeszły w okolice 1,15 – 1,20 zł. Wskaźnik MACD sugeruje ostatnio sprzedaż waloru, acz jest to skutek wspomnianej nieudanej aprecjacji, czy raczej – jej gwałtownej klęski. Tym niemniej fakt, że firma poniosła stratę netto i osłabiła się jej rentowność, może wzbudzić u inwestorów dużą ostrożność, co rzeczywiście ograniczyłoby scenariusz wzrostowy.

O spółkach rolniczych (bez Kernel Holding, z uwagi na inny rok obrotowy), w kontekście ich wyników za pierwsze półrocze roku 2013, pisaliśmy w październiku ubiegłego roku. Agrowill poniósł wówczas stratę netto (drugą taką firmą był Agroton), notując jednak zysk operacyjny. Jak już wiemy, w podobny sposób zakończył się dla spółki cały rok 2013.

Kamil Kiermacz