Lekarstwa z giełdowego parkietu

Notowane na GPW spółki z obszaru przemysłu farmaceutycznego analizowaliśmy zbiorczo na samym początku sierpnia. Wówczas do dyspozycji mieliśmy dane finansowe jedynie za pierwszy kwartał, dziś natomiast możemy spojrzeć na zagadnienie szerzej, analizując wyniki półroczne. Spojrzymy także na kursy akcji badanych przedsiębiorstw - i to na przestrzeni niemal dziesięciu miesięcy, licząc od 2 stycznia.

Odnotujmy, że dwie spośród badanych spółek zaprezentowały swoje dane w euro - mamy tu na myśli Krka i Pegas Nonwovens. Kwoty te zostały przeliczone na złotówki według forexowego kursu zamknięcia z 28 czerwca (para EUR/PLN była wtedy wyceniana na 4,32796). Sopharma podała wyniki w lewach bułgarskich, tu zastosowaliśmy kurs BGN/PLN z 28 czerwca - 2,2135.

Jeśli chodzi o kursy giełdowe akcji, to w tabeli zasadniczo podawaliśmy ceny zamknięcia z 2 stycznia, 28 marca, 28 czerwca oraz 21 października. Jeśli w którymś z tych dni nie notowano obrotu papierami danej spółki, to podawaliśmy cenę wcześniejszą (np. kurs z 28 czerwca dla Pegas Nonwovens to de facto kurs z 24 czerwca).

Nader opłacalną inwestycją byłby zakup walorów Hygieniki w dniu 2 stycznia (po 1,34 zł) - i sprzedaż dopiero 21 października po 3,37 zł. Zysk wyniósłby wówczas więcej niż 151 proc. Nic dziwnego - na wykresie widzimy mocny trend wzrostowy, trwający już od letnich miesięcy roku 2012. Szczególna intensyfikacja tej tendencji nastąpiła w październiku.

W ów trend wzrostowy wpisuje się fakt, że zysk półroczny Hygieniki był wielokrotnie wyższy niż ten, który firma notowała rok wcześniej - wtedy było to 285 tys. zł (oraz 805 tys. zł EBIT), tym razem 6,4 mln zł (i 7,94 mln zł na działalności operacyjnej).

Nisko wyceniane są akcje Biotonu, co zresztą powoduje, że nawet ruchy bardzo małe (kwotowo) mogą oznaczać dość duże zmiany procentowe. Ogólnie od 2 stycznia papiery te straciły niemal cztery piąte ceny, kurs osunął się do 2 groszy. Firma wypracowała w półroczu skonsolidowany wynik netto, ale minimalny w porównaniu z kwotą ubiegłoroczną (wówczas akcjonariusze jednostki dominującej mogli się cieszyć kwotą 66 mln zł). Spadły też przychody ze sprzedaży (rok temu 230,5 mln zł).

Trend spadkowy widzimy na wykresie kursu akcji PZ Cormay - przynajmniej od lutego tego roku. Minimalnie opłacalne mogło być kupno walorów w dniu 2 stycznia i sprzedaż np. 28 marca (a najlepiej już 24 stycznia, przy maksimum na 16,63 zł). Obecnie wykres testuje wsparcie na poziomie 10 zł. Co do wyników półrocznych, to np. zysk netto był tylko minimalnie niższy od ubiegłorocznego (wtedy 7,73 mln zł, teraz 7,66 mln zł). O ile jednak przychody wzrosły w relacji rocznej o 8 proc., o tyle zysk zwiększył się o 4,6 proc.

Dwie spośród badanych firm odnotowały w pierwszym półroczu (tak jak w pierwszym kwartale) straty na wszystkich trzech poziomach: operacyjnym, netto i EBITDA. Mowa tu o firmach Euroimplant i Mabion. Akcje Mabionu jednak drożeją - od 2 stycznia o 83 proc. Przeciwnie natomiast walory Euroimplantu - te systematycznie tanieją, ostatnio płaci się za nie już tylko 7 groszy od sztuki.

Spółka Miraculum wypracowała zysk operacyjny i dodatni EBITDA, poniosła jednak stratę netto. Podobnie było w pierwszym kwartale. Jej akcje w dalszym ciągu są wyceniane dość nisko.
 
Wysoko wyceniane są walory Sopharmy, choć transakcje na nich zawierane są rzadko. Tym niemniej 13 grudnia 2012 za akcje te płaciło się 3,89 zł, teraz jest to już 7,90 zł. Spółka ta systematycznie się rozwija, zwiększyły się w ciągu roku tak jej przychody (z 345,5 mln euro do 370,56 mln euro), jak i zysk operacyjny (z 32,23 mln euro do 39,73 mln euro).

Rentowność netto badanych firm wynosiła przeciętnie 7,14 proc., jeśli pominąć Mabion i Euroimplant. Rentowność netto (również bez tych dwóch podmiotów) uplasowała się na poziomie 11,88 proc. Wskaźnik Altmana dla rynków wschodzących nie wskazuje na to, by którakolwiek z firm była bliska bankructwu. Wskaźnik C/WK obliczony na podstawie danych sześciomiesięcznych (skonsolidowanych - tam, gdzie to możliwe) zachęca do kupna papierów Biotonu (dość paradoksalnie), Euroimplantu, Miraculum, Pegas Nonwovens i Sopharmy, a przy luźniejszej interpretacji (dopuszczającej wyniki do 1,5 pkt) - także Hygieniki, PZ Cormay, Krka i Pani Teresy. Wykresy jednak, które już omówiliśmy, skłaniałyby do większej ostrożności. Pod tym względem najlepiej prezentują się Sopharma, Pegas Nonwovens, Krka, Hygienika i Mabion.


J. Sobal