Śruby, odlewy i nie tylko - czyli Zetkama pod lupą

Zetkama to przedsiębiorstwo z branży metalowej, które - według własnych deklaracji - rozprowadza swoje produkty w więcej niż 50 krajach na całym świecie. Firma ma siedzibę w Ścinawce Średniej - stosunkowo dużej wsi położonej w powiecie kłodzkim. Zetkama przewodzi grupie kapitałowej, w skład której wchodzą jeszcze firmy Śrubena Unia S.A., MCS sp. z o.o. oraz Armak sp. z o.o.

Pierwsza z tych spółek produkuje, jak sama nazwa wskazuje, śruby, a także nakrętki, nity i wkręty. MCS wytwarza rury do systemów wydechowych oraz komponenty metalowe (na bazie odlewów z żeliwa i aluminium), zaś Armak to producent zaworów bezpieczeństwa i płynowskazów.

Sama Zetkama zajmuje się produkcją armatury przemysłowej oraz odlewów żeliwnych. Korzenie firmy sięgają roku 1946, aczkolwiek debiut na GPW nastąpił dopiero w marcu roku 2005. Tym niemnie już w roku 1991 firma została spółką akcyjną na bazie akcjonariatu pracowniczego, w latach 1999 - 2005 głównym inwestorem (większościowym) była firma Central Europe Valves LLC. Wyszła ona z tej inwestycji w roku 2007.

Strukturę akcjonariatu Zetkamy obrazuje następująca tabela:



Jan Jurczyk to zastępca przewodniczącego rady nadzorczej (przewodniczącym jest Michał Zawisza), Zygmunt Mrożek jest sekretarzem rady, a Tomasz Jurczyk jej członkiem.

Wyniki finansowe Grupy Zetkama za lata 2008-2012 widzimy poniżej:

W latach tych widać było dość sporą rozpiętość przychodów - od 194,3 mln zł (rok 2009) do 277,2 mln zł (rok 2012). Średnia roczna kwota za badany okres to 224,53 mln zł. Przeciętne rentowności netto, operacyjna i EBITDA kształtowały się następująco: 6,83 proc., 9,22 proc. i 12,16 proc.

Z tabeli dotyczącej danych bilansowych wynika m.in., że w roku 2011 udało się bardzo mocno poprawić pokrycie zobowiązań krótkoterminowych środkami pieniężnymi, co należy ocenić pozytywnie. Dobrze prezentuje się wskaźnik zadłużenia kapitału własnego - ogół zobowiązań zwykle był albo nieco niższy od kapitału własnego, albo niewiele wyższy.

Wskaźnik ROE przeciętnie w latach 2008-2012 wynosił 16,20 proc., przy czym rok 2010 był czasem sporego osłabienia. Podobnie w przypadku ROA (tu średnia wyniosła 8,12 proc.).

Zetkama należy do sektora przemysłu metalowego, można ją więc porównać z innymi firmami z tej branży, notowanymi na GPW. Odpowiedni raport sektorowy publikowaliśmy 30 października, warto przypomnieć tabelę z wynikami półrocznymi przedsiębiorstw:

Okazuje się, że Zetkama zaprezentowała w tym sześciomiesięcznym okresie bardzo przyzwoite rentowności - netto 10,73 proc., operacyjną 11,71 proc. Tymczasem średnia dla wszystkich spółek wynosiła w pierwszym przypadku 3,45 proc., w drugim zaś 5,55 proc. Aktywa przedsiębiorstwa (skonsolidowane, wynoszące 236 mln zł) były porównywalne z aktywami Polskiej Grupy Odlewniczej (283,7 mln zł) czy Fasing (238 mln zł). Dodajmy, że półroczne wyniki Zetkamy były częściowo lepsze niż te notowane w roku 2012 w analogicznym okresie (wtedy przychody wyniosły 144,48 mln zł, zysk netto 13,38 mln zł, a operacyjny 17,44 mln zł). Co prawda w tym ostatnim przypadku oznacza to akurat nieznaczny spadek rentowności (z 12,07 proc. do wspomnianych 11,71 proc.).

Akcje Zetkamy zaczęły wyraźnie drożeć wiosną roku 2011, a szczególnie intensywny trend stał się w maju roku bieżącego. Na razie nie udało się jednak trwale przebić poziomu 80 zł - w jej okolicy uformowała się konsolidacja. Niewykluczone, że jej finał zależeć będzie od wyników za trzeci kwartał, a te poznamy 14 listopada.


J. Sobal