Swissmed nadal w restrukturyzacji

Swissmed Centrum Zdrowia to przedsiębiorstwo z branży medycznej, obecne na GPW od dziewięciu lat, tj. od października roku 2004. Firma, podobnie jak EMC, Enel-Med i Polmed, świadczy szeroko zakrojone usługi opieki zdrowotnej. Prowadzi przychodnie w Gdańsku, Gdyni i Pruszczu Gdańskim, jak również szpital (w Gdańsku), w którym są 73 łóżka. Prowadziła także szpital w Warszawie, obecnie jest on wynajmowany.

Swissmed działa od roku 1996, w firmę zainwestował szwajcarski biznesmen Bruno Hangartner (przewodniczący rady nadzorczej). W dalszym ciągu kontroluje on przedsiębiorstwo (53,39 proc. w kapitale i głosach) - przez podmiot zależny o nazwie TF Holding AG. Akcjonariuszem Swissmedu jest też Prokom Investment (5,23 proc.).

Skład grupy kapitałowej, której Swissmed przewodzi, wygląda następująco:

(źródło: raport okresowy Emitenta)

Warto mieć na uwadze, że akcje spółki Swissmed Prywatny Serwis Medyczny są notowane na rynku NewConnect. Obecnie za jedną płaci się tam 79 groszy, co jest dość niskim kursem, biorąc pod uwagę, że np. w roku 2011 przez długi czas utrzymywała się konsolidacja w obszarze 1,56 - 2,05 zł.

W poniższej tabeli prezentujemy skonsolidowane wyniki finansowe grupy kapitałowej Swissmed za lata 2009-2012. Należy jednak mieć na uwadze, że spółka w międzyczasie zmieniła swój rok obrotowy. Otóż rok 2011 trwał dla niej do końca marca 2012, zaś 2012 rozpoczął się 1 kwietnia 2012 (i trwał, rzecz jasna, do końca marca 2013). W tabeli zdecydowaliśmy się jednak na prezentację danych za lata kalendarzowe, posługując się wynikami z odpowiednich sprawozdań okresowych. Podobnie postąpiliśmy w przypadku danych za pierwsze półrocze 2013.

Z drugiej strony, dane według nowego systemu liczenia, przytaczaliśmy np. w raporcie branżowym z września.

W jednym i drugim ujęciu widzimy jednak, że ostatnie czasy to dla Swissmedu okresy strat. Tyczy się to zarówno wyników jednostkowych, jak i skonsolidowanych. Zapewne można z tym wiązać fakt, iż w roku 2010 walory firmy zostały mocno przecenione na GPW (z okolic 1,40 - 1,60 zł do 0,80 zł, a później jeszcze niżej). Jeśli chodzi o pozycję zysku netto, to już w latach 2008 i 2009 notowano straty.

Poniżej mamy tabelę danych bilansowych, przy czym za każdym razem (prócz ostatniej kolumny) brane były one na dzień 31 grudnia danego roku, o czym czytelnik również powinien pamiętać. Niezależnie jednak od tego wymowny jest fakt, że spółka ma od pewnego czasu dość skromne zasoby środków pieniężnych. O ile w latach 2010-2011 były to jeszcze kwoty liczone w milionach, o tyle na koniec roku 2012 notowano tylko 937 tys. zł, zaś w dniu 30 czerwca 2013 już tylko 643 tys. zł. Równocześnie w tymże dniu grupa kapitałowa miała do spłacenia blisko 22 mln zł zobowiązań krótkoterminowych. Ogółem zobowiązania stanowiły 224 proc. kapitału własnego, co nie jest sytuacją najlepszą, choć można ją uznać za dopuszczalną. Naturalnie niepokój budzą ujemne poziomy wskaźników ROE i ROA.

Jeśli chodzi o ostatni okres, jaki prezentowano w raporcie okresowym, tj. pierwszy kwartał obrotowy (drugi kalendarzowy) roku 2013, to warto wspomnieć, iż dynamika przychodów była w nim ujemna (-10,4 proc.). Zarząd wyjaśniał, że to skutek zaniechania działalności medycznej w Warszawie, która była przez pewien czas prowadzona, jak też i sprzedaży zorganizowanej części przedsiębiorstwa (zajmującej się diagnostyką obrazową). Z drugiej strony, ponad cztery razy w skali rocznej (z 295 mln zł w kwietniu, maju i czerwcu 2012 do 1,368 mld zł rok później) wzrosły pozostałe przychody. To wynikało z efektów najmu aparatury medycznej i powierzchni szpitala w Warszawie.

W samym pierwszym kwartale obrotowym Grupa Swissmed odnotowała dodatni wynik na sprzedaży brutto (695 tys. zł, marża brutto 5,1 proc.), ujemny EBIT (-830 tys. zł), dodatni poziom EBITDA (1,087 mln zł), a wszystko to przy 13,65 mln zł przychodów ze sprzedaży. W Grupie prowadzone są obecnie działania restrukturyzacyjne - i to m.in. one będą kształtować przyszłe wyniki, a zapewne także stosunek inwestorów do papierów notowanych na GPW. Choć wiele wyników jest w ostatnich czasach ujemnych, to jednak prezes Roman Walasiński pisał we wstępie do raportu za rok 2012, iż spółka weszła w owym okresie w fazę "stabilnego rozwoju". Równocześnie jednak biegły rewident podkreślił, że przyszłość Grupy zależy od ewentualnego sukcesu działań restrukturyzacyjnych (takich jak wspomniane już wydzielenie diagnostyki obrazowej).

Przypomnijmy, że w tym roku mówiło się, iż większościowy pakiet akcji Swissmedu może zostać kupiony przez Lux-Med, ostatecznie jednak do transakcji tej nie doszło.


J. Sobal