Akcje PGO ciągle w cenie?

Akcjami Polskiej Grupy Odlewniczej handluje się na GPW od października roku 2011. Od tego czasu znacznie podrożały, albowiem na początku dawano za jedną sztukę ok. 80 groszy (a nawet mniej), ostatnio natomiast cena waha się w obszarze 4 - 5 zł. Ściślej rzecz ujmując, pod koniec października testowano wyjście ponad poziom 5 zł, po czym nastąpiła korekta, wstrzymana w okolicy 4,10 - 4,12 zł. Wskaźnik MACD zachęca, by kupować walor, warto zatem przyjrzeć się samej spółce i jej wynikom.

Zacznijmy jednak od prezentacji działalności przedsiębiorstwa. Otóż należy ono, jak można się spodziewać, do branży metalowej (i tak też jest kwalifikowane przez władze GPW). Spółki produkcyjne należące do grupy (a są to: Odlewnia Żeliwa Śrem S.A., Pioma-Odlewnia sp. z o.o. i Kuźnia Glinik sp. z o.o.) funkcjonują już od ponad półwiecza. PGO S.A. pełni rolę podmiotu holdingowego, zarządzającego całą grupą. Ta zaś wytwarza m.in. odlewy staliwne i żeliwne, które stosowane są w przemyśle stoczniowym, motoryzacyjnym, maszynowym i energetycznym. jak również odkuwki matrycowe i kute (Kuźnia Glinik). Spółki grupy sprzedają swe produkty nie tylko w Polsce, ale i za granicą (w grę wchodzą takie rynku jak Skandynawia, USA, Francja czy Holandia).

Głównym akcjonariuszem PGO jest firma TDJ S.A., związana z rodziną Domogałów (67 proc.). 5,68 proc. posiada Tomasza Domogała, przewodniczący rady nadzorczej. W spółkę inwestuje też ING OFE (6,53 proc.) oraz Aviva OFE (5,41 proc.), resztę (21,06 proc.) stanowi free float.

Poniżej możemy się przekonać, jak prezentowały się skonsolidowane wyniki finansowe PGO w latach 2009-2012:

Wyraźnie widzimy, że systematycznie rosły przychody ze sprzedaży, jakkolwiek największy skok nastąpił w roku 2011 - ze 172,34 mln zł do 255,37 mln zł. Przeciętna rentowność netto za badany okres to 7,36 proc., operacyjna była równa 8,67 proc., a marża EBITDA 12,88 proc.
 
Przeciętna wartość ROE za te cztery lata to 13,12 proc., dla ROA mamy wartość 6,94 proc. Słabo prezentowały się oba te wskaźniki dla roku 2010 (3,91 proc. i 2,17 proc.), co wynikało z faktu, że kwoty zysku były wówczas niskie (także w stosunku do przychodów). ROE i ROA za rok 2012 były lepsze niż w 2011.

W roku 2010 spadł wskaźnik pokrycia zobowiązań bieżących środkami pieniężnymi, ale w kolejnych latach wzrósł, a poziom 0,25 pkt jest dopuszczalny. Zadłużenie kapitału własnego nie jest wysokie, tzn. z powodzeniem starczyłby on na pokrycie wszystkich zobowiązań. Zarówno w przypadku tego wskaźnika, jak i zadłużenia aktywów PGO mogłaby nawet zaakceptować wyższe poziomy.

A oto wyniki PGO na tle całej branży metalowej (po trzech kwartałach roku bieżącego):

Przychody były porównywalne z obrotami takich firm jak Zetkama czy Fasing. Rentowności netto i operacyjna były wysokie (10,13 proc., 12,93 proc.), biorąc pod uwagę, że wartości przeciętne to 3,60 proc. i 4,71 proc. Wzrosły one też w skali rocznej - poprzednio wynosiły 9,43 proc. i 11,94 proc.

Akcje były pod koniec września wyceniane już dość wysoko i C/WK nie zachęcał do kupna. Co prawda, jak wspomnieliśmy, zdążyły jeszcze podrożeć (w szczycie do 5,30 zł), ale nadeszła korekta.

Owszem, MACD zdaje się sugerować kupno, gdy spojrzymy na wykres, ale dużo będzie zależeć od wyników za czwarty kwartał. W pierwszych dziewięciu miesiącach roku rentowności nieco wzrosły w skali rocznej, ale przychody dość ostro spadły (poprzednio wynosiły 207,21 mln zł). Władze spółki pisały, że spadek ten "spowodowany był utrzymującym się do drugiej połowy 2012 roku trendem spadkowym w branży przemysłowej i ogólnym pogorszeniem koniunktury gospodarczej zarówno na rynku krajowym, jak i rynkach zagranicznych". Na przykład eksport zmniejszył się o 9,5 proc. w ujęciu narastającym (dodajmy, że ogółem eksport stanowił ponad 60 proc. przychodów).

Władze PGO zapowiadały w raporcie, że "Grupa będzie kontynuować monitor aktualnej sytuacji ekonomicznej w obszarach swojej aktywności operacyjnej, dostosowując swoje działania operacyjne i marketingowe do bieżących potrzeb rynkowych". W planach jest też kontynuacja prac, które pozwolą poszerzyć asortyment produktów.

J. Sobal